20221101-天风证券-广发证券-000776.SZ-控参公募非货_权益份额逆势提升_投资拖累业绩表现_3页_574kb

广发证券（000776）总结

核心内容

广发证券在2022年前三季度的营收和归母净利分别达到175亿元和52亿元，同比分别下降34.8%和39.4%。其中，Q3单季营收和归母净利分别为48亿元和10亿元，同比分别下降45.7%和62.4%。Q3盈利大幅下挫主要受到投资业务拖累，自营收入亏损7.0亿元，去年同期为盈利11.3亿元。整体来看，公司前三季度加权ROE较上年同期下降3.75个百分点至4.8%。

主要观点

• 大资管业务表现稳健：广发证券的大资管业务贡献率接近40%，前三季度资产管理及基金管理业务收入达66.8亿元，营收占比为38.1%。尽管Q3整体市场行情不佳，但非货/权益公募基金规模仍实现净流入，易方达基金和广发基金的非货/权益公募份额分别较上季末增长3.1%和5.3%，显示公司在资管领域的竞争优势。
• 投行业务显著改善：投行业务在恢复正常经营后表现出色，前三季度净收入为4.4亿元，同比增长28.6%；Q3单季净收入1.7亿元，同比增长101.1%。
• 经纪业务承压：受市场股基交易额下滑影响，经纪业务净收入同比下降17.6%，Q3单季收入下降30.7%。
• 自营投资亏损严重：投资业务显著承压，前三季度大投资业务亏损0.5亿元，Q3单季亏损7.0亿元。公司自营金融资产规模达3013亿元，占总资产比例51%，表明投资规模风险敞口较大。

关键信息

财务表现

• 营收与净利：2022年前三季度营收175亿元，归母净利52亿元，同比分别下降34.8%和39.4%；Q3营收48亿元，归母净利10亿元，同比分别下降45.7%和62.4%。
• 业务结构：
  • 投行业务：净收入4.4亿元（+28.6% YoY），Q3单季净收入1.7亿元（+101.1% YoY）。
  • 经纪业务：净收入49.5亿元（-17.6% YoY），Q3单季收入17.1亿元（-30.7% YoY）。
  • 资管业务：净收入22.6亿元（-10.4% YoY），营收占比达38.1%。
  • 自营投资：前三季度亏损0.5亿元，Q3单季亏损7.0亿元。
• 资产与负债：
  • 自营金融资产规模达3013亿元，占总资产比例51%。
  • 总资产规模在2022年预计达到5945亿元，所有者权益合计预计为1256亿元，归属于母公司所有者权益合计预计为1209亿元。
  • 总负债预计达到4689亿元，资产负债率维持在较高水平。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：调整后的2022-2024年归母净利分别为84亿元、138亿元和169亿元，预计2022-2024年归母净利同比增速分别为-23%、+64%和+23%。
• 估值：当前股价对应2022年EBVPS为0.96XPB，表明公司估值较低，具备投资潜力。

风险提示

• 投资规模风险敞口过大：自营金融资产占总资产比例高，市场波动可能对公司业绩造成较大影响。
• 资本市场波动：若市场持续低迷，可能对公募基金规模及投资业务产生不利影响。
• 权益公募规模下滑：若权益类公募基金规模持续下滑，可能对资管业务产生负面影响。

财务预测摘要

基本比率与每股指标

相关报告与分析师声明

• 相关报告：包括2022年5月、2021年8月和2021年7月发布的多份研究报告，主要聚焦于公司资管业务表现及市场环境对业绩的影响。
• 分析师声明：分析师声明其观点基于专业分析，不与报酬直接相关，且报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。

风险提示

• 投资规模风险敞口过大：自营金融资产规模占比高，市场波动可能对业绩产生较大影响。
• 资本市场波动：市场行情不佳可能导致公募基金规模下降，影响资管业务表现。
• 权益公募规模下滑：若权益类公募基金规模持续下滑，可能对公司的长期增长趋势形成压力。