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投资策略丨深度报告：能耗双控再提速，新旧能源迎共振

引言

2024年政府工作报告明确紧单位GDP能耗目标，较“十四五”规划前三年进度不及预期，导致政策加码提速。若实现2024年25%的目标，则需2025年单位GDP能耗下降83%，潜在的政策收紧将进一步带来投资机会。历史经验显示，过去两次“政策目标不及预期”引致的限电限产政策均推动相关行业供需结构变化，加速能源转型。

政策加码背景

复盘2010年和2021年政策目标未能如期实现后的政策加码，均导致高耗能行业供给收缩和新能源行业需求扩张。政策工具包括限制高能耗行业产能和推广清洁能源。供给端受限制行业涨价显著，需求端受益行业景气持续时间更长。

供需与行情特征

• 供给端限制严格：如2021年磷化工、钢铁、铝等行业产能受控，价格弹性较大。
• 需求端确定性增长：如光伏、风电，行业景持续时间更长。
  政策结束后供给端会逐步放松。

本轮投资建议

预计2024下半年至2025年能耗双控政策或继续加强，关注：

1. 自身供需偏紧的行业：铝、光伏、煤炭等；
2. 政策推动较强的行业：磷化工、绿电等。
   需兼顾“稳增长”与“节能”目标平衡，考虑就业数据等宏观变量对政策落实的影响。

风险提示

• 政策执行力度不确定性。
• 地缘政治风险。

相关研究

• 《3月策略：拥抱红利的时代，掘金新质生产力》等。