20241031-国海证券-振华股份-603067.SH-2024年三季报点评_技改导致Q3业绩环比下降_长期业绩趋势向上_6页_766kb

振华股份（603067）2024年三季报分析总结

评级：维持“买入”

核心观点

• 报告期内，公司受益于铬盐产品量价齐升，前三季整体业绩大幅增长。
• 三季度单季度业绩环比有所下降，主要受重庆基地技改影响，产能未能充分释放。
• 重庆基地技改完成后，铬盐产能有望提升，巩固龙头地位。
• 预计公司未来几年营业收入和净利润将持续增长。

关键数据

• 市场表现： 报告期内振华股份走势显著优于沪深300。
• 业绩高增长： 2024前三季度营收同比+875%，归母净利润同比+2597%。三季度营收环比-323%，归母净利润环比-2098%。
• 产品景气： 铬盐产品价格总体高位运行，三季度重铬酸钠、铬氧化物、铬盐联产单价环比均有不同程度上涨。
• 销量下滑： 三季度由于技改，公司铬盐净销量（折重铬酸钠）环比下降987%，拖累业绩表现。
• 成本费用： 三季度期间费用中销售费同比下降、管理费环比下降，研发及财务费用有小幅变动，经营活动现金流量净额同比大幅下降。

未来展望

• 预计全球铬盐市场到2026年增速将超过5%。
• 公司重庆基地技改搬迁后铬盐产能有望从25万吨/年增至35万吨/年。
• 公司积极布局金属铬业务，完善产业链。
• 盈利预测：预计公司2024/25/26年营业收入分别为4201亿元、4497亿元、5001亿元；净利润分别为501亿元、543亿元、653亿元。估值分别为PE13、12、10倍。

投资风险

• 铬铁矿价格波动。
• 下游行业周期性波动。
• 政策监管与环保风险。
• 安全生产风险。