20240426-国元期货-黑色月报_库存压力缓解_需求成色待验证_14页_3mb

报告摘要

黑色产业链月报分析综述（国元期货研究部，2024年4月26日）

核心观点：

短期宏观预测：

宏观环境改善预期： 国内发改委宣布推进23年国债项目，加快超长期特别国债落地，有望缓解下游资金紧张；商务部等联合发布消费品以旧换新行动方案，刺激汽车、家电及家装厨卫“焕新”，利好钢材下游消费。这些政策下，钢材价格近期已呈现反弹回升趋势。
钢厂复产与盈利： 3月制造业PMI回升，钢厂盈利状况好转，铁水产量及螺纹、热卷产量稳步增加。截至4月，247家钢厂盈利率提升，高炉复产加速，但电炉由于利润仍为负，开工率下滑。整体来看，钢厂库存压力缓解后，川渝区域流通钢厂已上调螺纹规格组距价差，钢厂5月还将继续复产。
需求端分化：
- 建筑业（钢材）需求： 房地产市场持续低迷，地产投资、新开工、施工面积同比下滑，土地与商品房成交量未改善，对钢材需求拉动有限。尽管近期建筑业资金到位率有所提升，但整体需求成色仍需验证，基建资金虽然政策发力，但对需求拉动效果尚待观察。
- **制造业需求：“设备更新+以旧换新”政策带动制造业景气度回升，3月制造业PMI重回扩张区间，新订单指数好转，特别是家电（空冰洗排产同比大增）、汽车、金属制品等行业利润显著增长。对制造业钢材消费持乐观预期。
出口依赖难持续： 钢材出口量虽同比大增且环比增量稳定，但国内外价差收窄导致出口利润下滑。全球钢厂（如伊朗、德国、俄罗斯）复产加快，同时美国等国增加钢铝限制措施（提高关税），将制约出口量持续增长。
库存下降明显，去库进程： 截至4月26日，五大品种钢材总库存、社会及厂内库存均有不同程度下降，显示供需格局短期偏强。