20180904-中诚信国际-发行降温信用债市场继续调整_沪伦通有望年内开闸_13页_1mb

信用利差周报总结（2018年8月27日—8月31日）

核心内容

本报告为2018年第32期，总第258期的信用利差周报，由中诚信研究院评级与债券部发布。报告主要围绕信用债市场运行情况，分析了货币市场、一级市场、二级市场以及热点事件对市场的影响，并总结了信用利差的变化趋势和市场风险事件。

主要观点

1. 沪伦通监管规定公开征求意见，年内有望启动

• 8月31日，证监会就《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》公开征求意见，标志着沪伦通相关准备工作进入启动阶段。
• 沪伦通将允许中英两国企业通过CDR、GDR等方式在对方交易所融资，有助于提升我国金融衍生品市场发展水平，拓宽国内企业融资渠道。
• 此举将对A股市场的国际化和上市公司信息披露制度的完善具有积极意义。

2. 8月份制造业PMI小幅回升

• 8月制造业PMI为51.3%，较前月上升0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势。
• 从需求端看，新出口订单、进口指数及新订单指数均回落，且位于荣枯线以下，显示内外需持续走弱。
• 从供给端看，生产指数回升至53.3%，显示制造业供给端保持平稳扩张。
• 不同规模企业景气度分化，中小型企业景气度上升，国家支持小微企业政策效果显现；大型企业PMI回落，但仍为制造业增长的主要动力。

3. 货币市场资金面平稳，利率走势分化

• 央行未开展逆回购操作，当周有1700亿元逆回购到期，同时开展1000亿元3月期国库现金定存，实现资金净回笼700亿元。
• 月末财政支出提供一定流动性，资金面未出现紧张情况。
• 资金价格方面，隔夜、1月期回购利率分别下行9bp、25bp，其余期限回购利率上行6-49bp。
• Shibor利率走势平稳，3月期、1年期Shibor与前一周基本持平，二者利差收窄至61bp。

4. 信用债一级市场发行规模明显缩水，发行成本有涨有跌

• 上周信用债发行总额为668.2亿元，较前一周大幅缩水。
• 企业债发行量最少，仅19.4亿元，其余品种发行量从144亿元到315亿元不等。
• 发行成本方面，超短融、短融平均发行利率多数上行，幅度从9bp到58bp不等；公司债发行利率多数下行，幅度较大；企业债、中票发行成本涨跌互现。
• 发行利差走势与发行利率一致，超短融和短融利差多数扩张，公司债利差多数收窄，不同期限、等级企业债和中期票据利差变动方向有所不同。

5. 信用债二级市场交投活跃度下降，收益率涨跌互现

• 上周现券交易总额为36136.36亿元，日均现券成交额降至7227.27亿元，交投活跃度回落。
• 利率债收益率继续下调，除1年期国债、国开债小幅上行外，更长期限国债、国开债收益率多数下行，幅度在2-6bp之间。
• 信用债方面，企业债收益率普遍下行2-7bp，仅3年期AA-级和5年期各等级债券收益率有所上行；中短期票据收益率以上行为主，升幅从2bp到8bp不等。

6. 信用利差变化

• AAA级企业债5年期、10年期信用利差分别扩张11bp、3bp，其余期限利差收窄3-4bp。
• 评级利差方面，AAA与AA+级利差收窄幅度均未超过2bp；AA+与AA级之间，仅5年期利差大幅扩张6bp，其余期限基本持平；AA与AA-级间利差普遍扩张，幅度从1bp到8bp不等。

关键信息

信用债市场风险事件

• 16 弘债 02：回售本息支付展期，中弘控股股份有限公司与投资者达成共识。
• 16 凯迪 01、16 凯迪 02：兑付存在不确定性，凯迪生态环境科技股份有限公司正积极筹措资金。
• 16 天翔 01：债务违约，成都天翔环境股份有限公司逾期债务合计约1.37亿元。
• 15 金鸿债：未按时兑付回售及利息款项，发生实质性违约。
• 17 美兰机场 SCP002：本金违约，但于8月27日完成兑付。
• 15 丹东港 PPN002：发生本息违约，尚未有解决方案。
• 16 锡洲 01：发生回售违约，构成实质性违约。
• 17 沪华信 SCP005：发生本息违约，未解决。
• 15五洋债：发生本息违约，未解决。
• 15城六局：发生回售违约，构成实质性违约。
• 17兵团六师SCP001：发生本息违约，但于8月15日完成兑付。

监管创新动态

• 8月31日：证监会就沪伦通监管规定公开征求意见，明确CDR发行审核、跨境转换制度、持续监管要求及GDR发行安排。

债券发行趋势

• 2018年8月：企业短期融资券发行50只，总发行量838.1亿元；中票发行131只，总发行量1572.5亿元；企业债发行26只，总发行量417.7亿元；公司债发行83只，总发行量1040.77亿元。
• 2018年：全年企业短期融资券发行284只，总发行量3328.2亿元；中票发行811只，总发行量9870.05亿元；企业债发行144只，总发行量3112.4亿元；公司债发行397只，总发行量4741.87亿元。

债券净融资额

• 2018年8月：公司债净融资额875.57亿元，企业债净融资额191.5亿元，中票净融资额1483.9亿元，短融净融资额1150.1亿元。
• 2018年全年：公司债净融资额总计为4741.87亿元，企业债净融资额总计为3112.4亿元，中票净融资额总计为9870.05亿元，短融净融资额总计为3328.2亿元。

结论

本周信用债市场整体呈现发行规模缩减、收益率分化、信用利差变动及市场风险事件频发的态势。沪伦通的启动预期为市场带来一定积极影响，但信用债市场仍面临较大的兑付压力和流动性风险。投资者需关注企业偿债能力及市场政策变化，以合理评估债券投资风险。