20180904-申万宏源-债市日评_银行投资主承地方债20_比例限制取消_3页_396kb

文档内容总结

核心内容

本报告为2018年9月3日的债市日评，主要分析了当时利率债与信用债市场动态，并涉及政策调整对市场的影响。

主要观点

1. 地方债承销政策调整

• 取消20%投资比例限制：银保监会发布通知，取消银行主承销地方债时对其投资比例不超过发行量20%的限制。此举旨在适应新预算法，使地方债参照国债和政策性金融债进行管理，有助于提升银行承销意愿，便利地方债发行。
• 宽信用政策支持：此前地方债风险权重有望调降至零，该政策旨在释放银行资本占用，鼓励其增配贷款或信用债，主要目的是推动宽信用，而非直接对利率债产生调整压力。

2. 市场流动性与利率走势

• 流动性充裕：当前资金利率仍处于低位，市场流动性较为宽松，且央行维持稳货币政策，不排除后续采取定向降准或增加MLF投放来对冲地方债放量的影响。
• 利率债走势：尽管地方债发行加快，但预计不会成为引发债市调整的主要因素。市场对经济和社融的悲观预期已基本反映在当前利率水平中。

3. 信用债市场动态

• 评级下调情况：截至2018年前8个月，共有88家主体发生评级下调，略高于2017年，但明显少于2016年。民企评级下调占比持续上升，国企则持续下降。
• 行业分布：评级下调主要集中在资本货物、材料、耐用消费品与服装、房地产等行业，能源类主体下调比例显著下降。
• 融资环境影响：民企评级下调比例上升，反映出融资环境对民企的负面影响更大，可能对未来融资产生一定压力。

关键信息

一级市场动态

• 农发债发行：周一发行农发债共计100亿元，其中3年期发行50亿元，中标利率为3.7413%，低于前一日到期收益率1.79BP；5年期发行50亿元，中标利率为4.0254%，略低于前一日市场利率0.32BP，中标倍数分别为2.97和2.31，需求一般。

二级市场表现

• 资金面宽松：周一资金利率多数下行，GC007下行4.1BP至2.5562%，7天SHIBOR下行1.5BP至2.6650%。
• 现券与期债走弱：中债10Y国债收益率上行2BP至3.5951%，国开债收益率上行2.76BP至4.2133%；期债方面，10年期和5年期期债主力分别下跌0.19%和0.15%。

市场展望

• 关注数据超预期：随着宽信用政策对经济数据的滞后影响逐步显现，建议关注数据超预期的可能，尤其是经济和社融数据。
• 债市调整压力有限：尽管地方债供给增加，但当前货币政策仍保持宽松，预计不会成为债市调整的主因。

附注信息

• 研究团队：孟祥娟、秦泰、刘宁、李通
• 联系人：钟嘉妮（电话：(8621)23297818×7443，邮箱：zhongjn@swsresearch.com）
• 资料来源：Wind，申万宏源研究
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议，使用本报告需注意风险，投资需谨慎。