> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-06-30） ## 核心内容概述 2026年6月30日的东吴证券晨会主要围绕宏观经济、资产配置、行业分析及金融产品动态展开，内容涵盖全球市场波动、国内“去地产化增长”背景下的公积金改革、AI产业趋势、科技板块表现、固收市场动态及个股权益分析。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观策略 #### 1. 海外市场 - **美元指数强势**：美元指数近期走强，创2025年5月以来新高，短期预计维持在101-102区间震荡，中期可能阶段性走弱，长期上行空间有限。 - **美元信用修复**：美元指数走强源于美元信用修复，带动美元风险溢价回落，而非利差驱动。 - **全球流动性收紧**：海外对美国经济过热及加息预期定价走高，全球流动性边际收紧，压制A股情绪。 - **A股震荡格局**：A股市场交投活跃，但情绪受压制，短期维持震荡，三季度可能迎来突破。 #### 2. “去地产化增长”下的公积金改革 - **改革背景**：为适应房地产市场从“增量扩张”向“存量运营”转轨，公积金改革成为今年重点。 - **改革痛点**： - 功能定位偏购房融资，难以适配“租购并举”需求。 - 资金沉淀问题加剧，对消费形成挤出。 - 覆盖范围有限，难以适配新就业形态和跨区域流动。 - **改革优化方向**： - 拓宽公积金使用范围至租房、装修、物业等场景。 - 扩大制度覆盖，包括灵活就业人员。 - 提升资金使用效率，允许购买国债和政策性金融债。 - 健全信用监管与利率决策机制，提升制度安全性和灵活性。 - **进一步建议**： - 完善使用和覆盖政策，推动制度扩围。 - 建立资金统筹和投资机制，提高资金使用效率。 - 强化治理框架，平衡效率、扩围与风险。 --- ## 二、固收市场动态 ### 1. 固收周报（20260628） - **关注平衡标的**：建议优先考察信用资质、剩余期限、正股业绩确定性及转股溢价率合理的平衡型品种。 - **隔夜逆回购操作**：央行推出隔夜逆回购操作，但其操作利率低于7天期逆回购利率仅1.4%，属“似降非降”，对债市影响偏中性。 - **债券市场表现**： - 10年期中债利率运行中枢为1.70%-1.75%，不排除挑战1.70%。 - 30年期中债利率运行中枢为2.20%-2.25%，TL可能试探年线。 - **绿色债券**： - 本周发行规模约288.71亿元，较上周增加37.51亿元。 - 二级市场成交额达775亿元，较上周增长131亿元。 - **二级资本债**： - 本周发行规模160亿元，二级市场成交量2642.95亿元，较上周减少262.32亿元。 - 5Y、7Y、10Y二级资本债到期收益率均出现小幅波动。 ### 2. 海外固收市场 - **美债收益率下行**：10年期美债收益率全周下行超10BP至4.37%，美元指数上涨约0.52%。 - **地缘风险未完全解除**：尽管油价下跌，但地缘政治风险仍存，短期不宜过度乐观。 - **AI对通胀的推动**：AI相关资本开支及存储价格上涨仍是通胀黏性的重要因素。 --- ## 三、行业分析与个股推荐 ### 1. 百龙创园（605016） - **行业前景**：膳食补充剂市场增长快，尤其是可溶性膳食纤维。 - **公司优势**：国内首家实现规模化生产抗性糊精，具备成本控制和B2B定制能力。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计为5.15/6.67/8.69亿元，对应PE分别为20.20/15.60/11.97倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 2. 美光科技（MU） - **业绩亮点**：FY2026 Q3营收创历史新高，四大业务单元全线增长。 - **AI驱动**：受益于AI存储需求激增，HBM及SCA长协带来盈利可预测性提升。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计为811.3/1710.2/1865.2亿美元，对应PE分别为15.8/7.5/6.9倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 3. 六福集团（00590.HK） - **业绩亮点**：FY2026归母净利同比+86%，港澳及内地同店增长显著。 - **市场布局**：形成完善的多品牌矩阵，覆盖黄金珠宝细分赛道。 - **盈利预测**：2027-2029年归母净利预计为22.21/25.25/29.24亿港元，对应PE分别为5.77/5.07/4.38倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 4. 滔搏（06110.HK） - **业绩承压**：FY2027Q1流水短期承压，但库存管控稳健。 - **市场策略**：聚焦店效与坪效，关闭低效门店，优化渠道质量。 - **盈利预测**：2027-2029年归母净利预计为12.11/12.88/13.79亿元，对应PE分别为8/8/7X。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 5. 波司登（03998.HK） - **业绩超预期**：FY2026归母净利同比+13.7%，主因非经常性项目贡献。 - **品牌表现**：主品牌稳健增长，雪中飞表现亮眼，毛利率提升。 - **盈利预测**：2027-2028年归母净利预计为43.02/45.96亿元，对应PE分别为9/9X。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 --- ## 四、市场行情展望与基金配置建议 ### 1. 市场趋势 - **双向波动加剧**：A股市场呈现成长与价值分化，资金在科技板块内部轮动。 - **科技板块表现**：半导体设备、通信等科技ETF呈现净流入，证券板块资金流入。 - **海外科技调整**：科技股因AI交易谨慎情绪抛售，但市场整体仍偏健康。 ### 2. 基金配置建议 - **ETF选择**：可配置积极进取型和多元均衡型ETF组合。 - **科技板块**：中长期看好科技，但需警惕监管风险。 - **风险提示**：模型失效、宏观经济不及预期、重大事件发生等。 --- ## 五、风险提示 - **宏观经济风险**：政策出台节奏、美联储货币政策、地缘政治局势等。 - **市场波动风险**：权益市场超跌、大宗商品价格波动、流动性收紧等。 - **政策不确定性**：美元走势、AI产业周期、非美经济表现等。 --- ## 六、免责声明 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性与完整性。 - 报告版权属于东吴证券，未经许可不得复制或发布。 - 投资决策应基于自身情况，谨慎评估。 --- ## 七、投资评级标准 - **个股评级**：买入（+15%以上）、增持（+5%-15%）、中性（±5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以下）。 - **行业评级**：增持（+5%以上）、中性（±5%）、减持（-5%以上）。 --- ## 八、总结 本次晨会内容覆盖宏观策略、固收市场、行业分析及个股推荐，重点强调了全球流动性收紧对A股的影响，国内“去地产化增长”背景下公积金改革的必要性，以及AI对科技股的推动作用。同时，对美光科技、六福集团、滔搏、波司登等个股给予“买入”评级，建议关注科技板块与平衡型债券品种，同时警惕政策、市场及地缘政治等风险因素。