20240428-广发期货-2024年5月铜期货行情展望_宏观逻辑主导盘面_供应端偏紧_铜价支撑较强_37页_2mb

2024年4月28日铜期货行情展望

报告总览

• 本报告依据来源：Wind、SMM、广发期货发展研究中心。
• 报告日期：2024年4月28日。
• 投资咨询资格：Z00195962。
• 从业资格：F03088990。
• 投资者注意：期市有风险，入市需谨慎。
• 免责声明：报告中的信息仅供参考，报告中的信息或表达的意见仅反映当日判断，会随着市场变化而变化，投资者据此操作，风险自担。

核心观点

1. 宏观逻辑主导盘面，供应端偏紧，铜价支撑较强：当前市场的核心看点是宏观层面的再通胀逻辑与地缘政治因素，以及产业层面的铜精矿供应紧张和冶炼环节的潜在减产。
2. 短期维持回调做多思路：建议逢低做多，中长线看涨逻辑未变。关注国内增发国债项目带来的需求端潜在利好。
3. 操作建议：逢低做多，上海期货交易所主力合约关注14日（注：原文此处具体开盽数字未写上）。

主要分析

宏观逻辑解读

• 美国经济： 当前数据（如GDP初值低于预期、但核心PCE价格指数走高、ISM制造业PMI）显示美国处于“软着陆+二次通胀”预期中。ISM制造业和非制造业指数将发布。美联储： 市场预期降息将推迟至12月，背景可能偏向于预防式降息。主要指标看经济、通胀和就业。历史数据表明，加息周期铜价重心上移，降息周期重心下移且商品属性更加重要。
• 中国国内： 经济呈现修复曲折、出口有所回升但内需不足的特点（制造业PMI显示）、地产消费数据低迷、“M1-M2”和“社融-M2”剪刀差等指标反映流动性与融资需求弱于预期。政策层面存在加码预期。

产业基本面梳理

• 铜矿供应： 全球资源民族主义抬头，供应扰动持续，预期不会很快回归充足状态，形成价格支撑。4月进口铜精矿指数偏低。
• 电解铜供应： 3月国内电解铜生产环比增加不显著；4月起冶炼企业将迎来密集检修期，或有提前减产。
• 库存： 国内社会库存加速累库超预期，对现货升水有打击；但LME注销仓单占比有所提升，需警惕英美对俄金属制裁，警惕外盘拉涨风险。
• 精废比： 胜率低，临近淘汰线，利空稳定。进口未开口；国内加工费：进口利润倒挂，限仓进口，国内电解铜加工费全线疲软，贴水打压现货价格。
• 需求： 4月处于铜工业材的传统消费旺季，但表现不一。电网投资托底；新能源车淡季政策加持，有新一轮降价潮开启、订单回升预期；空调处于出口旺季，产量增长显著、外销订单提前落地；汽车产量相对较好。但电子消费呈低迷态势；地产需求构成主要担忧。总体需求预期偏谨慎。

供需平衡简析

• 供应端： 矿端供应偏紧，冶炼端减产压力可能提前或放大。
• 需求端： 旺季不旺，但官方和民间预期因素将共同作用。

操作建议与交易关注

• 综合判断： 当前宏观逻辑完善，产业基本面提供坚实支撑和供应端的预期差，短期需求偏弱是主要担忧，但国内政策预期可能对冲部分风险。技术面沪铜主力合约突破78000关口，打开上涨空间，建议逢低做多。
• 风险提示： 宏观逻辑发生逆转，海外经济失速加剧“滞胀”，需求无法改善。

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