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浙商早知道总结（2025年09月08日）

核心内容概述

本期浙商早知道主要聚焦于制造业、债券市场及A股策略，涵盖两家重点推荐公司：新时达（002527）与横河精密（300539），并分析了科创板中报表现与A股市场走势。整体上，报告强调了行业景气度提升、企业转型机遇及市场结构性调整的逻辑。

重要推荐

1.1 新时达（002527）

• 推荐逻辑：公司主业竞争力提升，财务改善，新业务具身智能产品有望年内落地。
• 超预期点：
  • 海尔入主是公司业绩拐点的信号。
  • 海尔的全球供应链与高效管理模式可助力公司降本增效。
  • 具身智能产品落地加速，订单获取有望提升。
• 驱动因素：
  • 内生增长：电梯控制器行业结构性需求增长，工业机器人向高端领域拓展。
  • 海尔赋能：智能制造整体解决方案、盈利上修、资金补充、具身智能产品落地。
• 盈利预测与估值：
  • 2025-2027年营业收入预计为3543/3798/4153百万元，增长率分别为5.5%、7.2%、9.3%。
  • 归母净利润预计为13/84/190百万元，增长率分别为- / 567.3% / 127.6%。
  • 每股盈利预计为0.0/0.1/0.3元，PE预计为860.2/128.9/56.6倍。
• 催化剂：具身智能产品、订单加速落地。
• 风险因素：下游需求萎缩、与海尔整合不及预期、具身智能进展缓慢。

1.2 横河精密（300539）

• 推荐逻辑：公司是优质精密制造企业，受益于智能家电、新能源汽车及新兴领域（如无人机、机器人）的高增长。
• 超预期点：
  • 汽车智能化、轻量化趋势下，客户资源丰富，汽零业务增速超预期。
  • 智能座舱行业增长迅速，公司产品广泛应用于多个智能领域。
  • 汽车轻量化带来单车用量提升，全塑尾门减重达20%-30%。
• 驱动因素：
  • 家电与新能源汽车订单增速超预期。
  • 新兴领域大客户订单落地超预期。
• 盈利预测与估值：
  • 2025-2027年营业收入预计为1027/1269/1531百万元，增长率分别为37%、24%、21%。
  • 归母净利润预计为64/102/146百万元，增长率分别为68%、59%、43%。
  • 每股盈利预计为0.24/0.38/0.55元，PE预计为138/86/60倍。
• 催化剂：汽车、无人飞行器、机器人领域订单超预期。
• 风险因素：新兴领域拓展不及预期、下游主机厂销量不及预期。

重要观点

2.1 债券市场专题研究（覃汉/郑莎）

• 所在领域：固收
• 核心观点：新老券利差已充分收敛，若利率进一步下行，利差仍有收敛空间。
• 市场看法：当前新老券利差已收敛，TL主力合约站上MA250。
• 驱动因素：国债恢复征收增值税。
• 风险提示：
  • 技术分析局限性；
  • 宏观经济政策出现超预期边际变化；
  • 机构行为趋同形成负反馈。

2.2 A股策略周报（廖静池/王大霁/赵闻恺）

• 所在领域：策略
• 核心观点：建议中线持有，逢低增配，调整结构，关注金融、地产、基建及社服板块。
• 市场看法：市场短期仍有双向波动，部分板块存在“虹吸效应”与波动风险。
• 观点变化：从中长线视角看，市场仍支持“慢牛”运行，目标为2015年以来最大跌幅的0.618分位。
• 驱动因素：
  • 市场下跌时放量，上涨时缩量；
  • 宽基指数分化，未出现良性轮动；
  • 技术压力未完全修复。
• 风险提示：
  • 国内经济修复不及预期；
  • 全球地缘政治存在不确定性。

2.3 科创&海外市场策略（林琪/王杨）

• 所在领域：科创&海外策略
• 核心观点：科创板2025年中报显示盈利拐点显现，AI成为亮点。
• 市场看法：科创板业绩仍处于磨底阶段，AI相关业绩尚未完全兑现。
• 观点变化：
  • 整体维度：盈利拐点显现。
  • 行业维度：AI成为亮点。
  • 景气前瞻：供需持续向好。
  • 超预期：集中在电子与医药领域。
• 驱动因素：
  • 计算机、通信、电子等科技行业净利增速领先。
  • AI产业快速发展，尤其是算力环节。
  • 九号公司电动两轮车业务带动行业盈利改善。
• 与市场差异：
  • 净利润断层（公告次日最低价高于公告日最高价）。
  • 一致盈利预测上调。
• 风险提示：
  • 新兴产业进展不及预期。
  • 统计口径误差风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券涨幅高于沪深300 20% 以上；
  • 增持：涨幅在 10%~20% 之间；
  • 中性：涨幅在 -10%~10% 之间；
  • 减持：涨幅低于 -10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业涨幅高于沪深300 10% 以上；
  • 中性：行业涨幅在 -10%~10% 之间；
  • 看淡：行业涨幅低于 -10%。

提醒：投资评级为相对评级，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

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