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债市晨报 2015-2-5 总结

核心内容概述

本报告为2015年2月5日的债市晨报，主要分析了当日货币市场、利率产品、信用产品及二级市场收益率的变化，并结合宏观经济与政策动向对债市进行了展望。同时，还涉及了房地产市场、全球金融市场动态等信息。

主要观点

1. 货币市场：资金面趋松，利率涨跌互现

• 周三（2月4日）资金面略显宽松，利率呈现涨跌互现的格局。
• Shibor整体微幅上行，其中1W期限上行3BP至4.43%，其余期限上行1BP左右。
• 质押回购加权平均利率涨跌互现，中长期限资金价格明显下降，21天期利率下跌14BP至5.86%，1个月期下跌4BP至5.86%。
• 图表显示，2014年以来Shibor及质押回购利率整体呈上升趋势，但当日出现波动。

2. 利率产品：收益率微幅下行

• 一级市场方面，5年期国债中标利率为3.31%（边际利率3.34%），低于市场预期，投标倍数为2.59倍，整体招标结果较好。
• 二级市场收益率受资金面宽松预期影响，以微幅下行为主，5年期和7年期国债收益率分别下行约1BP，分别报收于3.37%和3.39%。
• 国开债收益率微幅下行，10年期国开债收益率下行约2BP至3.80%。

3. 信用产品：收益率窄幅波动

• 信用债市场交投清淡，收益率窄幅涨跌，整体平稳。
• 短融交投保持平稳，买盘以基金和银行为主，收益率整体下行。
• 中票市场成交清淡，配置盘收益率要求偏高，成交率下降。
• 企业债交投清淡，收益率变化不大，但AA评级城投债收益率普遍小幅上行，5年期上行2BP至5.81%，7年期上行约1BP至6.24%。
• 上交所公司债指数和企业债指数微涨，分别报收于158.64和182.46。

4. 政策动向：降准显著利好债市

• 周三央行宣布全面降准0.5个百分点，并对小微企业贷款占比达标机构额外降准，释放流动性约9000亿元。
• 此次降准力度和时点均超出市场预期，进一步确认2015年货币政策趋向宽松。
• 降准与去年11月的差别化降息类似，体现了政策的差异化特征。
• 降准将对短期债市产生显著利好，预计短端利率降幅可能超过20BP，中长端相对有限。
• 预计春节后收益率下行趋势有望持续，全年通过配置获取息差的风险较小，波段交易仍是博取超额收益的主要方式。

5. 房地产市场动态：四川资阳推出“20条”救市政策

• 四川资阳市为刺激楼市，推出“20条”政策，包括取消限购、限价，对首套房购房者给予7000元现金奖励，房交会成交再奖励2000元。
• 同时取消境外机构和个人购房限制，鼓励农民进城购房。

6. 全球金融市场：美元指数走强，部分资产价格下跌

• 美元指数上涨0.94%，美元/人民币微跌0.08%，欧元/美元下跌1.32%，美元/日元下跌0.29%。
• 黄金价格上涨0.08%，布伦特石油下跌5.66%，标普500下跌0.5%。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率均有所上升，其中美国10年期国债收益率下跌1.85%。

关键信息汇总

货币市场

• Shibor 1W上行3BP至4.43%，其余期限上行1BP左右。
• 质押回购加权平均利率涨跌互现，21天期利率下跌14BP至5.86%，1个月期下跌4BP至5.86%。
• 2014年以来Shibor和质押回购利率整体呈上升趋势。

利率产品

• 5年期国债中标利率3.31%，低于预期，投标倍数2.59倍。
• 5年、7年期国债收益率分别下行约1BP，报收于3.37%和3.39%。
• 国开债收益率微幅下行，10年期国开债收益率下行约2BP至3.80%。

信用产品

• 短融交投平稳，收益率整体下行。
• 中票市场交投清淡，配置盘收益率要求偏高。
• AA评级城投债收益率普遍小幅上行，5年期上行2BP至5.81%，7年期上行约1BP至6.24%。
• 上交所公司债和企业债指数微涨，分别为158.64和182.46。

央行降准影响

• 本次降准释放流动性约9000亿元，力度和时点超出市场预期。
• 降准将推动债市短期收益率下行，但中长端波动有限。
• 预计2015年仍有可能继续降准、降息，但节奏和力度取决于经济基本面和融资成本。

全球市场动态

• 美元指数上涨0.94%，美元/人民币微跌0.08%，欧元/美元下跌1.32%，美元/日元下跌0.29%。
• 黄金上涨0.08%，布伦特石油下跌5.66%，标普500下跌0.5%。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率均有所上升。

附录信息简要

一级市场即将招标

• 2月5日将有“15天瑞集团债02”、“15新沂交投债”、“15本钢01”等企业债招标。
• “15本钢01”为3年期，规模15亿元，票面利率为3.72%，利率上限未公布。

二级市场收益率变化

• 国债收益率以小幅下行为主，10年期国债收益率微涨0.56BP。
• 国开债收益率以小幅下行为主，10年期国开债收益率下行约1BP。
• 城投债收益率普遍上行，AA评级各期限收益率均小幅上升。

投资建议

• 债市整体风险不大，政策面和基本面支撑明显。
• 短期债市受益于降准利好，短端利率有望进一步下行。
• 全年配置获取息差的风险较小，波段交易仍是主要盈利方式。
• 建议关注短端利率品种，同时留意中长端波动情况。

重要声明

• 报告由湘财证券固定收益总部编写，基于合法获取的信息，但不保证信息的精确性和完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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