20191226-天风证券-传媒2020年春节档前瞻：史上最强可期，把握催化机遇_6页_621kb

传媒行业2020年春节档前瞻总结

核心内容概述

本报告主要分析2020年春节档电影市场的预期表现，并探讨电影行业在2019年第四季度的回暖迹象。报告指出，2019年前三季度因内容供给不足导致票房低迷，但随着国庆档和《少年的你》的出色表现，电影市场开始复苏。2020年春节档影片供给充足，市场回暖有望延续，建议投资者关注相关标的。

主要观点

• 2019年Q4票房有望增长超30%：由于国庆档和《少年的你》的带动，19Q4票房增长预期强烈，悲观假设下增速仍可达32.6%。
• 行业回暖趋势明显：从暑期档《哪吒》的超预期表现开始，电影市场边际改善显著，行业进入持续环比改善阶段。
• 春节档影片供给充足：2020年春节档共有9部影片定档，其中多部影片在猫眼专业版想看人数上表现突出，具备高票房潜质。
• 院线公司盈利修复可期：由于影院成本中固定成本占比高，票房增长将显著提升院线公司净利润，建议关注其财务表现。
• 投资建议：推荐关注电影渠道公司（如万达电影、横店影视、中国电影、IMAX CHINA）及内容方（如光线传媒、猫眼娱乐）和项目弹性较大的公司（如华谊兄弟、北京文化、金逸影视、阿里影业）。

关键信息

2019年票房表现

• 2019年前三季度全国电影总票房（含服务费）为479亿元，同比下滑2.2%。
• 2019年国庆档票房达43.98亿元，同比增长130.5%。
• 2019年10月票房达81.6亿元，同比增长123.7%。

2019年Q4票房预测

• 悲观假设下，19Q4单季度票房增速达32.6%，全年票房增速约4.6%。
• 19Q4院线公司财务表现有望改善，如万达电影、横店影视、金逸影视净利润均出现大幅下滑，但随着票房增长，盈利修复可期。

2020年春节档影片概况

• 影片数量：共有9部影片定档2020年春节（大年初一），包括《唐人街探案3》《姜子牙》《紧急救援》《中国女排》《囧妈》等。
• 影片热度：
  • 《唐人街探案3》：猫眼想看人数近100万，前作票房分别为8.19亿元和33.97亿元。
  • 《姜子牙》：猫眼想看人数33.44万，前作《哪吒之魔童降世》票房达49.72亿元。
  • 《紧急救援》：猫眼想看人数20.5万，导演林超贤擅长大场面动作片。
  • 《囧妈》：横店影业保底发行24亿元，猫眼想看人数约16万。
  • 《中国女排》：猫眼想看人数约14万，导演陈可辛，巩俐主演。

投资建议

• 短期关注：电影行业Q4至明年拐点机会，重点推荐电影渠道公司和内容方。
• 标的推荐：
  • 电影渠道：万达电影、横店影视、中国电影、IMAX CHINA
  • 内容方：光线传媒、猫眼娱乐
  • 项目弹性：华谊兄弟、北京文化、金逸影视、阿里影业

风险提示

• 电影市场整体增速不达预期
• 影片项目波动风险
• 政策监管风险

投资评级

分析师声明

本报告所表述的观点准确反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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