传播与文化行业：史上最优春节档，国产片工业化新高度，影片经营门槛提升-20180222-光大证券-29页-2mb

2018年春节档电影市场总结

核心内容

2018年春节档成为国产电影工业化发展的里程碑，实现票房与观影人次的双重突破。档期票房达57.38亿元，同比增长67%，观影人次突破1.4亿，城镇人口渗透率17%。三、四线城市票房增速显著，四线以下城市票房占比达34%，显示出下沉市场的巨大潜力。

主要观点

• 票房与观影人次双增长：春节档票房和观影人次均实现爆发式增长，标志着中国电影市场进入新的发展阶段。
• 影片品质提升：三部重点影片《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《红海行动》分别取得15亿、15亿、10亿以上票房，整体票房占比达84%，显示出影片制作水平的显著提升。
• 工业化水准提高：影片制作投入加大，采用国际标准，推动国产电影工业化进程，提升整体制作质量。
• 多元化投资与品牌联动：近百家出品方参与四大影片投资，产业链上下游合作加强，提升影片营销和推广效果。
• 排片策略差异化：万达、博纳、大地、金逸等大型影投通过排片支持，有效培育观众基础，推动票房逆袭。

关键信息

影片表现

• 《唐人街探案2》：作为春节档票房龙头，万达排片支持达40%以上，推动影片取得巨大成功。
• 《红海行动》：被称作“国产《黑鹰坠落》”，总成本超1亿美金，呈现好莱坞大片质感，豆瓣评分8.5，排片与票房实现逆袭。
• 《捉妖记2》：投资成本高达9亿元，是春节档投资最重的影片之一。
• 《西游记女儿国》：票房6亿元，占比8%，表现相对较弱。

影投与院线参与

• 十大院线票房占比67%：院线集中度较高，万达、中影投资、恒大三大影投份额提升。
• 大型影投参与出品：万达、博纳、横店、金逸等影投公司不仅参与发行，还积极投资影片制作，提升影片经营门槛。
• 排片策略影响票房：差异化排片策略在档期内有效引导观众选择，推动影片票房增长。

投资逻辑与建议

• 制作精品化趋势明显：影片制作成本大幅提升，推动国产电影工业化进程。
• 影投渠道受益：随着影片制作门槛提升，影投公司在影片经营中地位增强，收益潜力大。
• 核心推荐：横店影视与万达电影作为行业龙头，具备较强的资源整合能力与市场竞争力，未来成长空间广阔。

行业与公司评级

• 横店影视：维持“增持”评级，预计2017-2019年净利润分别为4.06亿、4.63亿、5.86亿，EPS分别为0.9元、1.02元、1.29元。
• 万达电影：维持“买入”评级，预计2017-2019年净利润分别为17.16亿、22.05亿、28.14亿，EPS分别为1.46元、1.88元、2.40元。

风险提示

• 行业增速放缓：电影市场整体增速可能面临下行压力。
• 竞争加剧：行业格局可能进一步洗牌，利润率存在下行风险。
• 政策不确定性：政策变化可能对电影行业造成影响。
• 估值中枢下行：市场整体估值可能面临调整。

总结

2018年春节档不仅是票房的爆发期，更是国产电影工业化水平提升的重要标志。影片制作质量、投资规模、排片策略与院线联动共同推动市场增长，未来几年春节档竞争将更加激烈。横店影视与万达电影作为行业领军企业，具备较强的市场优势与成长潜力，值得重点关注。