山金期货贵金属策略报告总结
核心内容概览
2026年1月26日，贵金属市场整体震荡上行，其中沪金主力上涨2.58%，沪银主力上涨11.04%，铂金主力上涨8.21%，钯金主力上涨2.94%。报告从避险属性、货币属性、商品属性三个维度分析了贵金属市场的走势，并给出了相应的投资策略。
主要观点
1. 避险属性
- 地缘政治风险上升：美航母打击群向中东集结，伊朗威胁全面开战，特朗普对加拿大推进对华贸易协议表示不满，暗示可能采取极端措施，地缘异动风险显著增加。
- 避险情绪支撑贵金属：在贸易战避险消退后，地缘风险上升推动市场对贵金属的避险需求，为价格上涨提供支撑。
2. 货币属性
- 美国就业市场走弱：初请失业金人数为20万，低于预期，显示就业市场疲软。
- 通胀温和：12月CPI涨幅符合预期，但家庭食品与房租支出增加，通胀压力仍存。
- 美联储降息预期存在：美联储12月下调利率，暗示暂停加息，市场预期2026年1月不降息概率为95%，下次降息或在6月。
- 美元指数震荡偏强：美元指数上涨，对贵金属形成一定压制，但因降息预期支撑，整体仍偏强震荡。
3. 商品属性
- 黄金供应偏紧：波兰央行批准购买150吨黄金，支撑黄金价格。
- 白银供应偏紧：白银库存下降，价格受支撑。
- 铂金需求强劲：氢能产业对铂基催化剂需求预期上升，推动铂金价格。
- 钯金短期需求韧性：短期需求仍有支撑，但长期面临燃油车市场转型带来的结构性压力。
- CRB商品指数偏弱：商品整体走势偏弱，影响贵金属的联动性。
- 人民币升值：人民币升值对内盘贵金属价格形成利空。
贵金属走势预期
- 短期：贵金属价格震荡上行。
- 中期：高位震荡。
- 长期：阶梯式上行。
投资策略建议
- 黄金：稳健者观望，激进者可逢低做多，注意仓位管理与止损止盈。
- 白银：稳健者观望，激进者可逢低做多，注意仓位管理与止损止盈。
- 铂金：稳健者观望，激进者可逢低做多，注意仓位管理与止损止盈。
- 钯金：稳健者观望，激进者可采取高抛低吸策略，注意仓位管理与止损止盈。
贵金属市场数据概览
一、黄金
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex黄金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
4983.10 |
+44.70 |
+382.00 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
4946.25 |
+114.20 |
+335.20 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价（上期所） |
元/克 |
1115.64 |
+28.06 |
+83.32 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价（上金所） |
元/克 |
1110.35 |
+26.43 |
+79.26 |
| 基差与价差 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
-4.73 |
+16.33 |
-5.67 |
| 基差与价差 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-5.29 |
-1.63 |
-4.06 |
| 金银比 |
伦敦金/伦敦银 |
—— |
49.96 |
-1.34 |
-2.62% |
| 金铜比 |
Comex金/Comex铜 |
—— |
8.39 |
-0.12 |
-1.37% |
| 金油比 |
Comex金/WTI原油 |
—— |
81.32 |
-1.44 |
-1.75% |
| 持仓量 |
Comex黄金 |
手（100盎司） |
528004 |
—— |
+39888 |
| 持仓量 |
沪金主力（上期所） |
手（千克） |
206580 |
+5198 |
+119282 |
| 持仓量 |
黄金TD（上金所） |
手（千克） |
45964 |
+2966 |
+19356 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
9106 |
—— |
+200 |
| 库存 |
Comex黄金 |
吨 |
1124 |
0 |
0 |
| 库存 |
沪金（上期所） |
吨 |
102 |
+4 |
+2 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
136548 |
—— |
+12292 |
| 黄金ETF |
SPDR |
吨 |
1079.66 |
0 |
-6.01 |
| 期货仓单 |
沪金注册仓单数量 |
吨 |
100 |
—— |
0 |
二、白银
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex白银活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
103.26 |
+7.05 |
+13.32 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
99.00 |
+5.62 |
+8.20 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价（上期所） |
元/千克 |
24965.00 |
+1626.00 |
+2482.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价（上金所） |
元/千克 |
24988.00 |
+1622.00 |
+2347.00 |
| 基差与价差 |
沪银主力-伦敦银 |
元/千克 |
2811.53 |
+366.60 |
+657.87 |
| 基差与价差 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
23 |
-4 |
-135 |
| 持仓量 |
Comex白银 |
手（5000盎司） |
152020 |
—— |
+507 |
| 持仓量 |
沪银主力（上期所） |
手（千克） |
4745235 |
+128385 |
-151305 |
| 持仓量 |
白银TD（上金所） |
手（千克） |
3292636 |
+91152 |
+136086 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
27818 |
—— |
+631 |
| 库存 |
Comex白银 |
吨 |
12951 |
-54 |
-396 |
| 库存 |
沪银（上期所） |
吨 |
581 |
—— |
-46 |
| 库存 |
白银（上金所） |
吨 |
506 |
—— |
0 |
| 库存 |
显性库存总计 |
吨 |
41856 |
-100 |
-442 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
15045 |
—— |
-2613 |
| 白银ETF |
iShare |
吨 |
16104.08 |
0 |
+31.02 |
| 期货仓单 |
沪银注册仓单数量 |
千克 |
581090 |
—— |
-45753 |
三、铂金
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
NYMEX铂金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
2627.10 |
+148.30 |
+211.30 |
| 国际价格 |
伦敦铂 |
美元/盎司 |
2507.00 |
+5.00 |
+121.00 |
| 国内价格 |
铂主力收盘价（广期所） |
元/克 |
685.90 |
+52.05 |
+75.85 |
| 国内价格 |
铂金收盘价（上金所） |
元/克 |
681.50 |
+57.10 |
+79.04 |
| 基差与价差 |
铂主力-伦敦铂 |
元/克 |
124.90 |
+52.00 |
+49.06 |
| 基差与价差 |
铂主力基差 |
元/克 |
-4 |
+5.40 |
3 |
| 持仓量 |
NYMEX铂金活跃合约 |
手（50盎司） |
66423 |
-341.00 |
-399 |
| 库存 |
NYMEX铂金总计 |
吨 |
21 |
-0 |
-396 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
7536 |
—— |
0 |
四、钯金
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
NYMEX钯金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
1945.50 |
+71.00 |
+80.00 |
| 国际价格 |
伦敦钯 |
美元/盎司 |
1850.00 |
+44.00 |
+44.00 |
| 国内价格 |
钯主力收盘价（广期所） |
元/克 |
497.95 |
+14.20 |
+28.60 |
| 基差与价差 |
钯主力-伦敦钯 |
元/克 |
83.97 |
+18.42 |
+18.97 |
| 持仓量 |
NYMEX钯金活跃合约 |
手（100盎司） |
17998 |
-40.00 |
-395 |
| 库存 |
NYMEX钯金总计 |
吨 |
7 |
0 |
0 |
| CFTC管理基金净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
-198 |
—— |
0 |
关键数据与风险提示
美联储利率预期（根据CME FedWatch工具）
| 日期 |
降息概率 |
| 2026/1/28 |
97.2% |
| 2026/3/18 |
84.2% |
| 2026/4/29 |
70.2% |
| 2026/6/17 |
39.4% |
| 2026/7/29 |
26.7% |
| 2026/9/16 |
16.0% |
| 2026/10/28 |
12.8% |
| 2026/12/9 |
10.2% |
| 2027/1/27 |
10.7% |
| 2027/3/17 |
10.8% |
| 2027/4/28 |
11.9% |
| 2027/6/9 |
13.0% |
| 2027/7/28 |
15.6% |
| 2027/9/15 |
15.7% |
| 2027/10/27 |
16.9% |
| 2027/12/8 |
15.4% |
风险提示
- 美联储政策变化：官员讲话可能改变宽松指引。
- 经济数据超预期：美国经济数据可能影响市场走势。
- 需求证伪风险：铂金、钯金需求可能不及预期。
- 地缘政治风险：中东局势可能进一步影响贵金属价格。
- 交易所调控：可能对市场产生直接影响。
结论
贵金属市场短期受避险情绪与降息预期支撑，震荡上行。中期来看，市场将高位震荡，长期则有望阶梯式上行。投资者应根据自身风险偏好选择策略，做好仓位管理，关注美联储政策动向与地缘风险变化。
