20230112-天风证券-新奥股份-600803.SH-国际气价超预期下跌_看好23年公司业绩持续高增_3页_765kb

报告摘要

新奥股份（600803）总结

核心内容

新奥股份（600803）作为一家燃气企业，在2023年面临国际天然气价格大幅回落的市场环境，这为公司业绩带来了积极影响。分析师认为，随着国际气价下降，公司上游成本有望降低，同时通过客户需求合同管理和市场化顺价策略，城燃业务的毛差和销气量有望修复，从而推动业绩增长。

主要观点

城燃业务

成本下降：国际气价回落将有助于降低公司上游采购成本。
毛差修复：2021年下半年至2022年10月，由于国际气价高企，公司毛差受到压制。随着气价回落，毛差有望恢复。
销气量增长：2022年全国天然气表观消费量因国际高气价和经济复苏影响出现下滑，预计2023年国内经济复苏将带动天然气需求回暖，促进城燃企业销气量增长。

直销气&舟山接收站

直销气板块高景气度持续：公司直销气业务面向国内外市场，拥有国际和国内资源，预计将继续保持高增长。
接收站放量在即：舟山接收站预计在2023-2025年实现业绩承诺，分别为6.4亿、9.3亿和12亿，将对公司业绩形成良好支撑。

盈利预测

净利润预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为48.2亿、58.5亿和65.5亿，对应PE分别为11.7倍、9.7倍和8.6倍。
核心利润增长：2022年前三季度公司核心归母利润为39.8亿元，同比增长59.5%，远高于归母净利润的-1.6%增长。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司主营业务具有良好的增长潜力。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	88,098.77	116,030.99	135,145.36	152,742.47	172,175.41
EBITDA（百万元）	14,355.26	18,839.71	20,443.85	23,176.95	25,388.69
归属母公司净利润（百万元）	2,106.96	4,101.65	4,822.85	5,851.65	6,547.39
每股收益（元/股）	0.68	1.32	1.56	1.89	2.11
市盈率（P/E）	26.83	13.78	11.72	9.66	8.63
市净率（P/B）	6.95	3.81	3.05	2.47	2.03
市销率（P/S）	0.64	0.49	0.42	0.37	0.33
EV/EBITDA	5.12	4.94	4.68	3.60	2.90

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	550.46%	31.71%	16.47%	13.02%	12.72%
归属母公司净利润增长率	74.90%	94.67%	17.58%	21.33%	11.89%
毛利率	18.52%	16.82%	17.93%	18.05%	17.86%
净利率	2.39%	3.53%	3.57%	3.83%	3.80%
ROE	25.91%	27.65%	26.05%	25.55%	23.55%
ROIC	51.73%	23.68%	24.02%	26.88%	34.51%
资产负债率	67.80%	63.91%	53.39%	56.31%	49.22%
净负债率	55.46%	41.90%	19.10%	-11.72%	-32.58%
流动比率	0.61	0.72	0.90	1.18	1.55
速动比率	0.57	0.66	0.84	1.11	1.48

风险提示

国内和国际天然气价格超预期大幅波动
经济恢复不及预期
城燃销气量及毛差修复不及预期

总结

新奥股份在2023年面临国际天然气价格大幅回落的利好，预计其城燃业务的毛差和销气量将有所修复，直销气和接收站业务亦将为公司业绩提供支撑。公司财务表现稳健，核心利润增长显著，盈利预测显示未来三年归母净利润将持续增长，市盈率、市净率等估值指标逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。然而，投资者需注意天然气价格波动、经济恢复不及预期等潜在风险。

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