20220401-兴证期货-豆类油脂月度报告_农业部报告利空_油脂震荡转弱_13页_1mb

农产品研究总结 - 李国强

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心分析师李国强撰写，发布于2022年4月1日。报告主要分析了3月份国内及国际主要油脂品种（豆油、棕榈油）的行情回顾、基本面分析及技术操作策略。整体来看，豆油和棕榈油价格均受到多种因素影响，呈现震荡偏弱走势。

一、行情回顾

• 豆油：3月出现震荡筑顶后走弱行情，国内油脂库存维持低位，但受国储抛售及生猪存栏下滑影响，价格震荡转弱。
• 棕榈油：3月价格震荡走低，马来西亚产量低于预期，印尼出口恢复但价格偏高抑制需求，全球供应偏紧。
• 原油：价格高位剧烈震荡，对生物柴油生产形成利好，但对油脂整体价格形成压制。

二、主要观点

1. 豆油基本面分析

• 美国大豆产量及库存：

  • 2022年3月美国大豆种植面积大幅增加，达到9085万英亩，超出市场预期，对价格形成利空。
  • 期末库存为5256万吨，同比增加，处于历史均值偏高水平，对价格构成压力。
  • 巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产量下调，南美天气不利导致产量预期下调，对全球大豆价格形成支撑。

• 国内豆油市场：

  • 进口维持偏低水平，国内需求放缓，库存震荡走低，维持低位。
  • 国储抛储对价格形成压制，豆油处于消费淡季，需求疲软，价格震荡转弱。
  • 豆油进口亏损扩大，国内豆油价格回调，但压榨利润维持高位，油厂开工率正常偏低。

• 豆油与豆粕关系：

  • 生猪价格暴跌，存栏下滑，对豆粕需求形成利空。
  • 豆油与棕榈油价差倒挂，未来豆油或替代棕榈油，对棕榈油市场构成压力。

2. 棕榈油基本面分析

• 马来西亚棕榈油：

  • 2月产量同比增加2.9%，但低于市场预期，出口量下降，期末库存低于预期，显示供应偏紧。
  • 雨水偏多有利于长期增产，但短期内人工短缺限制产量恢复。

• 印尼棕榈油：

  • 取消出口限制，但高价格抑制出口需求，库存增加。

• 国内棕榈油市场：

  • 进口量下滑，2月进口仅9万吨，较去年同期大幅减少。
  • 商业库存维持低位，震荡下滑，价格高位抑制消费，未来或震荡转弱。

三、关键信息汇总

1. 美国大豆市场

• 种植面积：9085万英亩（同比+104%）
• 产量：44.35亿蒲（同比+5.1%）
• 出口：20.90亿蒲（同比+1.9%）
• 压榨：21.90亿蒲（同比-1.2%）
• 期末库存：5256万吨（同比+23.5%）

2. 马来西亚棕榈油市场

• 2月产量：113.74万吨（同比+2.9%）
• 期末库存：151.83万吨（同比+16.1%）
• 出口：109.78万吨（同比-5.2%）

3. 国内油脂市场

• 豆油：

  • 期末库存：66万吨（震荡走低）
  • 进口亏损：2600元/吨
  • 压榨利润维持高位

• 棕榈油：

  • 期末库存：36万吨（震荡走低）
  • 进口亏损：约800元/吨
  • 消费疲软，价格高位抑制需求

四、技术分析及操作策略

1. 豆油技术分析

• 3月价格高位震荡筑顶，库存增加及种植面积提高打压价格，见顶后震荡走低。
• 建议关注库存变化及政策动向，短期以震荡偏弱为主。

2. 棕榈油技术分析

• 3月价格震荡走低，马来西亚产量逐步恢复，印尼出口恢复但价格偏高抑制需求。
• 棕榈油震荡转空，关注进口成本及消费变化。

五、总结与展望

• 短期展望：
  • 豆油：受国储抛储及需求疲软影响，价格震荡转弱。
  • 棕榈油：受马来西亚产量恢复及印尼价格压制影响，价格震荡偏空。
• 中长期因素：
  • 拉尼娜气候可能推动棕榈油长期增产，但短期内人工短缺限制产量。
  • 美国大豆库存及种植面积增加，对全球大豆价格形成压力。
  • 国内油脂市场供应偏紧，但需求疲软，价格走势仍需关注政策及市场变化。

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