20200725-光大证券-装配式建筑行业跟踪研究_两种构件_谁主沉浮__14页_1mb

装配式建筑行业跟踪研究总结

核心内容

本文对装配式建筑行业中欧式构件与日式构件的差异、技术体系演变对产业链的影响以及未来发展趋势进行了深入分析。重点探讨了两种构件体系在结构设计、生产流程、经济性、可靠性、运输与吊装成本等方面的特点，并对未来发展方向进行了展望。

主要观点

1. 欧式构件与日式构件的差异

• 竖向剪力墙：

  • 日式构件为实心墙体，四边通常有钢筋外露或内置套筒用于连接。
  • 欧式构件为双层墙板，空腔部分有钢筋连接，四周无钢筋外露。

• 水平楼板：

  • 日式楼板为双向板，四边出筋。
  • 欧式楼板为单向板，两侧出筋，且现浇部分宽度较日式明显减少，成本更低。

• 结构可靠性：

  • 欧式构件采用钢筋套筒机械连接或间接搭接，无需预埋套筒，施工质量更易保障。
  • 日式构件采用套筒灌浆工艺，对施工精度要求高，易产生质量安全问题。

• 经济性：

  • 欧式构件综合成本比日式构件低 $5% - 10%$，尤其在楼板部分，成本降低约 $30%$。

关键信息

1. 装配式建筑评价标准

• 装配率不低于 $50%$，主体结构预制构件应用比例不低于 $35%$。
• 装配率 $60% \sim 75%$ 为 A 级；$76% \sim 90%$ 为 AA 级；$91%$ 及以上为 AAA 级。

2. 欧式构件的生产优势

• 模具通用化：由于无出筋，模具可实现万次使用，成本显著降低。
• 自动化程度高：实现“置模、预埋、拆模”等环节的自动化，提升生产效率。
• 运输与吊装成本低：叠合剪力墙自重较轻，降低运输与吊装成本。

3. 技术体系演变对产业链的影响

• 日式工厂向欧式体系切换成本高：需重新设计工序及流程，投入大量改造费用。
• 吊装设备需求减少：欧式构件自重轻，可减少对大吨位塔机的需求。
• 产业链一体化优势明显：自动化、信息化程度高，降低管理难度，提升竞争力。

4. 短期与长期发展趋势

• 短期：我国仍以日式构件为主，因其技术成熟、产能规模大。
• 长期：欧式构件体系因可靠性高、成本低、自动化程度强，或将成为主流。

推荐关注企业

• 美好置业：欧式构件工厂产能快速扩张，产业链一体化布局。
• 远大住工：日式构件体系成熟，产能规模国内领先。

产能与成本分析

• 远大住工：

  • 截至2019年底，拥有15家全资工厂和86家联合工厂。
  • 全资工厂设计产能约168万立方米，联合工厂（不并表）约512万立方米。

• 美好置业：

  • 预计2021-2022年将有13家全资欧式工厂，设计产能达390万立方米。

风险分析

• 技术迭代风险：日式构件若能解决可靠性问题并提高效率，仍有发展空间。
• 资金压力：产业链一体化企业依赖EPC承接能力，资金占用可能限制发展。
• 区域需求波动：构件工厂辐射半径短，区域供需变化直接影响产品价格。

估值与投资建议

• 行业评级：买入（维持），未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：
  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

结论

欧式构件体系在可靠性、经济性、自动化程度等方面具有明显优势，未来有望逐步替代日式体系。然而，短期内日式体系仍占据主导地位。随着政策支持和技术进步，欧式构件体系的推广将更加广泛，建议关注具备产业链一体化布局的企业。