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风险偏好回落 股指维持震荡 - 总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所陈梦赟撰写，分析了2023年3月20日当周的市场情况及未来展望。报告指出，近期市场受到海外波动和国内经济复苏的影响，整体呈现震荡走势，短期风险偏好回落，建议投资者保持观望。

主要观点

1. 海外市场波动加剧

• 美国CPI数据：2月美国CPI同比6%，环比0.4%，符合市场预期。核心CPI同比5.5%，环比0.5%，略高于预期，显示服务通胀仍具韧性。
• 银行暴雷事件：近期海外银行出现暴雷，对金融体系稳定性造成冲击。市场普遍认为，美联储可能提前结束加息，以避免系统性风险。
• 美联储加息预期：CME数据显示，3月加息25个基点的概率为62%，6月开始降息，年内合计降息100个基点。
• 欧央行加息：欧央行继续大幅加息50个基点，以压制通胀，但未提供未来加息路径指引，增加了市场不确定性。

2. 国内经济数据改善

• 固定资产投资：1-2月全国固定资产投资同比增长5.5%，较去年12月有所回升。其中，基建投资同比增长9%，制造业投资回升至8.1%。
• 地产数据好转：地产投资同比降幅收窄至5.7%，商品房销售面积和销售额同比降幅分别为3.6%和0.1%，显示地产市场快速恢复。竣工面积增速转正，同比增长8%。
• 高频数据：30大中城市商品房成交面积出现快速回落，但近期开始缓慢增长。二手房销售表现较为强劲，处于历史同期高位。

3. 消费复苏

• 社零数据：1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，较去年12月回升5.3个百分点。除汽车外的消费品零售额增长5.0%，汽车零售额同比下降9.4%，拖累社零表现。
• 消费类型：商品零售同比增长2.9%，餐饮收入同比增长9.2%，显示接触型和服务类消费快速回暖。建筑装潢、家具、家电等地产后周期消费也有所好转。

4. 货币政策宽松

• 降准：3月17日，央行宣布将于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，传递积极政策信号。
• MLF操作：3月15日，央行超额续作MLF，净投放2810亿元。今年以来，央行已连续3次超额续作MLF，显示流动性支持。
• 货币政策基调：当前货币政策以稳中偏松为主，通胀压力较小，总量工具再度加码可能性下降，结构性工具将成为主要手段。

5. 市场走势

• 主要指数表现：上周主要指数分化，科创50上涨2.23%，上证指数上涨0.63%，创业板指下跌3.24%，沪深300和上证50跌幅较小。
• 风格指数：价值风格表现好于成长风格，金融板块表现亮眼。
• 基差率：IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为-0.27%、1.03%、-2.85%、-2.97%，显示市场情绪偏弱。

关键信息

• 风险提示：美联储收紧超预期、地缘冲突升级、稳增长政策效果不及预期。
• 资金动态：公募基金发行边际回暖，但增量资金尚未明显入场，市场仍处于存量博弈格局。
• 市场展望：短期内市场预计延续震荡走势，待海外波动回落后，可能是更好的配置时点。数字经济和中特估板块或继续轮动。

市场数据

• 沪深300 PE：11.91倍，处于近十年来37.45%分位。
• 上证50 PE：9.61倍，处于近十年来38.71%分位。
• 中证500 PE：23.52倍，处于近十年来24.53%分位。
• 中证1000 PE：29.91倍，处于上市以来13.96%分位。

结论

当前市场受到海外波动和国内经济复苏的双重影响，整体维持震荡走势。虽然国内经济数据逐步改善，但海外风险事件尚未完全结束，市场风险偏好仍受拖累。建议投资者保持观望，关注后续政策动向和海外市场变化，寻找更好的配置时机。