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铜价反弹能否持续？研究报告要点分析

1. 行情回顾

过去一段时间，全球铜价呈现先抑后扬的走势。截至8月26日，沪铜主力合约价格为75170元/吨，较7月底上涨9.4%；伦铜3个月期合约价格为9298美元/吨，较7月底上涨6.3%。此次反弹的主要推动力包括：

• 宏观因素：美国失业率数据意外走高触发萨姆法则，但随后初请失业金人数好于预期，缓解了市场对经济衰退的担忧，风险情绪回升。
• 供需因素：中国社会库存减少68万吨，为铜价反弹提供支撑；铜矿供应端短期边际宽松，但中期收紧预期仍存。
• 库存变化：截至8月下旬，LME和COMEX铜库存分别增加78万吨和18万吨。

2. 未来展望

• 宏观预期：美联储即将转向降息政策，市场对铜价情绪相对积极。历史数据显示，降息初期铜价表现中性偏涨，但降息幅度较大时需警惕回调风险。

• 供需分析：

  • 矿山供应：全球铜矿供应增速或低于2%，秘鲁下调产量预期加剧供应紧张。
  • 国内需求：铜价反弹后，下游消费韧性仍存，传统旺季与政府债发行加速提供支撑。
  • 海外需求：制造业PMI显示需求预期偏弱，但海外累库压力下降，库存对价格的压力减轻。

• 资金面：各大交易所铜期货净多持仓回稳，显示资金对行情支持力度增强，预计铜价将延续震荡偏涨走势。

3. 结论

总体来看，铜价反弹获宏观、资金与供需的多重支撑，短期或维持偏强表现，但需警惕降息力度较大时的潜在波动风险，中期供需格局趋于平衡但仍存刚性支撑。