20220428-西南证券-登海种业-002041.SZ-2022年一季报点评_种植高景气_主营种子业务发展向好_4页_1013kb

种植高景气，主营种子业务发展向好总结

核心内容概述

公司作为国内制种龙头企业，受益于玉米种植景气度提升，业绩稳步增长。2022年第一季度实现营业收入3.4亿元，同比增长45.8%，归母净利润1亿元，同比增长76.9%。公司主要依靠种子销量提升推动业绩增长，同时，玉米、小麦等粮食价格处于高位，为种业发展提供了良好的市场环境。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 种子销量提升：公司2021年玉米种子营收达9.8亿元，同比增长24.7%，占总营收的88.9%，毛利率达38.2%，同比增长8.6个百分点。
• 种植面积逐步恢复：2020年玉米种植面积较2015年减少8.3%，但随着政策调整和市场回暖，种植面积有望逐步恢复。
• 粮食价格高位运行：玉米现货价格2859.9元/吨，豆粕现货价格4376元/吨，小麦现货价格3285.6元/吨，均处于历史高位，种植热情有望维持偏高。
• 政策利好：2021年中央一号文件强调粮食安全和种子安全，种业振兴行动方案出台，推动行业规范化发展，公司作为“育繁推一体化”试点企业，具备较强市场竞争力。

2. 技术优势与市场竞争力

• 品种优势：登海605、登海618等品种在抗病性、高产、抗倒伏、早熟等方面表现优秀，受到农民欢迎。
• 研发实力：公司拥有丰富的育种经验，被纳入国家和农业部重点实验室，获得多项国家级及省部级奖励。
• 转基因技术储备：公司积极进行转基因相关技术储备，若转基因商业化顺利，将带来市场增量。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.34元、0.46元、0.60元，对应动态PE分别为63倍、47倍、36倍。
• 投资评级：维持“持有”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

关键信息

1. 业绩表现

• 2022年Q1：营业收入3.4亿元（+45.8%），归母净利润1亿元（+76.9%），扣非后归母净利润8718万元（+90%）。
• 2021年全年：玉米种子营收9.8亿元（+24.7%），小麦种子营收0.6亿元（+4.4%）。
• 子公司盈利提升：登海先锋、登海五岳、登海道吉分别实现净利润1665.4万元、356万元、595.7万元。

2. 财务预测

3. 财务分析指标

4. 风险提示

• 自然灾害：可能影响农作物种植和种子销售。
• 销售不及预期：若市场环境恶化，产品销售可能受阻。

结论

公司受益于玉米种植景气度提升和政策支持，种子业务表现强劲，未来有望持续增长。在行业规范化和转基因商业化推进的背景下，公司凭借技术优势和品种竞争力，有望进一步扩大市场份额。尽管存在一定的市场风险，但整体发展前景积极，建议投资者保持“持有”态度。