20180624-广发证券-建筑材料行业_从另外一个视角看这轮水泥行业基本面的持续性_6页_792kb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告主要分析当前水泥和玻璃行业的基本面状况，探讨水泥行业高景气的持续性，并对相关重点公司进行估值分析与投资建议。

主要观点

• 水泥行业基本面：当前水泥行业处于淡季，但水泥价格小幅上涨，库存维持低位，呈现“淡季不淡”特征。与玻璃价格小幅回落不同，水泥行业具备较强的景气持续性。
• 供需关系：水泥行业高景气主要由供给收缩驱动，而玻璃行业则更多受需求波动影响。供给收缩是本轮水泥行业景气持续的核心因素。
• 需求分析：尽管基建投资增速大幅下滑，但房地产投资增速稳定，整体需求未出现明显下滑，因此水泥行业仍具备较强支撑。
• 高景气持续性：结合历史数据，本轮水泥行业高景气周期预计持续时间较长，净利润率有望超过20%，并维持6个季度以上。
• 估值安全边际：与以往周期相比，当前水泥行业估值处于较低水平，具备安全边际，具备投资价值。

关键信息

行业现状

• 水泥行业：价格小幅上涨，库存低位，呈现“淡季不淡”特征。
• 玻璃行业：价格小幅回落，属于淡季正常现象。

基本面分析

• 供给收缩：供给端持续收缩是水泥行业维持高景气的关键。
• 需求支撑：房地产销售韧性较强，库存低位，基建投资虽下滑但未大幅下行，需求整体保持平稳。
• 历史对比：2002年以来，海螺水泥净利润率在多个周期中超过20%，本轮预计持续时间最长。

投资建议

• 短期看好：南方地区水泥股（如海螺水泥、华新水泥）具备反弹机会，其中海螺水泥稳定性最佳，华新水泥弹性最大。
• 中线看好：山东药玻和石英股份因产品结构升级和成本下降，具备内生增长潜力；三棵树和帝欧家居因行业集中度提升和内生成长空间大，也值得关注。
• 长期看好：北新建材和中国巨石作为白马龙头，竞争力强、行业格局好，具备中长期投资价值。

估值分析（表1）

风险提示

• 宏观经济继续下行
• 房地产和货币政策大幅波动
• 行业新增产能超预期
• 原材料成本上涨过快
• 能源结构转变过快
• 公司管理与经营风险

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券
  • 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券
  • 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券
  • 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

数据来源

• 数字水泥网、玻璃信息网、百川资讯、卓创资讯

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