20240429-国海证券-公牛集团-603195.SH-业绩彰显龙头能力_股权激励增强发展信心2023年年报暨2024年_第一季度点评报告_5页_250kb

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本报告聚焦于公牛集团（603195）的公司研究评级。

公司于2024年4月25日公布了2023年年报及2024年第一季度报告。结果显示，2023年公司营收高达15695亿元，同比增长114.6%；归母净利润达3870亿元，同比增长213.7%；扣非归母净利润为3703亿元，同比增长275.1%。2024年第一季度单季，营收3803亿元，同比增长140.6%；归母净利润929亿元，同比增长262.7%；扣非归母净利润818亿元，同比增长267.3%。

报告的核心投资要点包括：

1. 业务结构亮点：传统电连接业务（营收增长47.7%，毛利率达40.89%）稳健，新兴的智能电工照明（营收增长153.7%，毛利率45.81%）和新能源（营收增长14864%，毛利率34.15%）业务增长迅猛。
2. 业绩驱动因素：产品结构优化、持续的成本管控（如BBS系统）与降本增效措施共同推动了整体毛利率（同比提升5.2个百分点，至43.2%）和净利率（同比提升2.0个百分点，至24.6%）的提升。
3. 研发投入与激励：期间费用率因加强品牌建设和研发投入（如销售额和研发投入同比分别增长14.2%和11.1%）而上升。公司发布股权激励计划，向888名员工授予限制性股票，设定了较高业绩考核目标（2024-2026年营收/净利润需不低于前两年均值的110%），彰显长期发展信心。
4. 未来展望：预计公司2024年至2026年的营收将持续增长（增长率分别为19%、16%、14%），净利润和摊薄EPS亦将同步增长。基于此，未来三年的PE估值预测为24x、21x、18x，国海证券维持“买入”评级，并给出相应的PE估值表和财务预测值。

报告给出了几点风险提示，包括市场竞争、原材料价格波动、渠道拓展及品牌宣传效果不及预期等。