20230428-国盛证券-公牛集团-603195.SH-发布股权激励_经营稳健复苏_新业务快速放量_3页_540kb

公牛集团2022年年报及2023年一季报点评

核心业务表现

• 营业收入与利润：2022年实现营收140.81亿元，同比增长137%；净利润31.89亿元，增长147%。2023Q1营收33.34亿元（+83%），净利润73.6亿元（+147%）。
• 分业务增长：
  • 电连接业务：2022年营收70.51亿元（+42%），毛利率34.3%（同比+1.6pct）。
  • 智能电工照明：营收68.49亿元（+234%），毛利率41.9%（-0.1pct）。
  • 新能源：营收15.3亿元（+6366%），毛利率32.3%（+4.9pct）。

经营亮点

• 毛利率提升：2022年全年毛利率38.0%（+11pct），Q4达41.0%（+87pct）。
• 费用控制：期间费用率12.7%（+1.6pct），销售费用率因新业务拓展显著增加。
• 新业务快速推进：新能源业务收入增速超预期，毛利率随规模效应逐步提升。

股权激励

• 计划内容：授予151万股限制性股票（占总股本0.25%），授予价7.575元/股，覆盖核心管理层及骨干762人。
• 考核要求：2023-25年营收/利润需不低于前三年平均值的110%。

未来展望

• 盈利预测：预计2023-25年归母净利润37.5/44.7/52.7亿元（对应PE 24.3/20.4/17.3倍）。
• 风险提示：线下客流恢复、原材料波动、新业务拓展不及预期。

投资评级

维持“买入”评级，认为传统业务稳健增长与新业务加速扩张将推动公司持续发展。