20221129-中国银河-非银行金融行业_房地产股权融资政策调整_保险投资端预期改善_2页_1007kb

非银行金融行业点评报告总结

核心内容概述

2022年11月28日，证监会发布关于支持房地产市场平稳健康发展的政策，调整优化房地产企业股权融资政策，标志着房地产行业融资环境的显著改善。此次政策调整包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、允许符合条件的房地产企业实施重组上市及配套募集资金、支持上市房企非公开方式再融资、调整完善境外上市政策、发挥REITs作用及私募股权投资基金作用等。这些举措旨在改善房企资产负债表，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展。

主要观点

• 政策调整背景：自2010年起，房企股权融资政策持续收紧，此次调整是自上而下的政策支持，意在缓解房企流动性压力，推动行业平稳发展。
• 政策影响：此次调整不仅恢复了房企的再融资能力，还通过多种渠道（包括信贷、债券、股权融资）为房企提供流动性支持，有效化解债务违约风险。
• 险企投资端改善：房地产融资政策的放松有助于化解险企地产投资风险，提升其投资品种的多样性，从而改善投资收益率。
• 估值修复预期：当前保险板块的P/EV估值处于历史低位，具备较高的安全边际，政策利好有望推动估值修复。
• 投资建议：建议关注保险板块的配置价值，重点推荐中国人寿（601628.SH）。

关键信息

房地产融资政策调整内容

• 恢复并购重组及配套融资：允许符合条件的房企实施重组上市及配套募集资金，资金用途包括存量项目、支付交易对价、补充流动资金及偿还债务。
• 支持非公开再融资：允许上市房企非公开方式再融资，引导资金用于政策支持的房地产业务。
• 优化境外上市政策：调整完善房企境外市场上市政策，提升国际融资能力。
• 发挥REITs作用：通过REITs方式盘活房企存量资产，提升资产流动性。
• 鼓励私募股权投资：积极发挥私募股权投资基金在房企融资中的作用。

险企地产投资情况

• 中国平安：房地产投资占比5.2%，其中投资性物业占比2.7%，股权投资占比1.2%，债权投资占比1.3%。
• 中国太保：投资性房地产占比0.6%，非标不动产投资占比3.97%。
• 风险化解：随着房地产融资政策的落地，险企地产投资风险逐步化解，有助于提升投资收益率。

市场估值与投资建议

• 保险板块估值：当前保险板块P/EV在0.31X-0.72X之间，处于历史低位，具备配置价值。
• 个股推荐：持续推荐中国人寿（601628.SH），认为其基本面有望实现反转。

风险提示

• 政策推进不及预期：房地产支持政策若未能有效落地，可能影响市场预期。
• 保险产品销售不及预期：若保险产品销售受阻，可能影响险企盈利能力和投资收益。

非银行金融行业评级

• 行业评级标准：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：010-80927621，wupingping@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130516020001
• 教育背景：中国人民大学经济学博士
• 从业经历：2015年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业7年

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