20160731-中泰证券-星科智能-430545.OC-积极打造_互联网+职业教育_新模式_14页_793kb

星科智能（430545.OC）总结

核心内容

星科智能（济南星科经贸有限公司）是一家专注于职业教育领域的教学装备与服务提供商，致力于打造“互联网+职业教育”新模式。公司主要产品和服务包括智能化职业教育教学装备、虚拟仿真实训系列产品、职业教育云平台服务及应用软件开发，覆盖电工电子、汽车维修、钢铁生产、有色冶金等多个专业领域。

主要观点

• 产品与服务结构：公司业务涵盖硬件产品、线上服务与线下项目，形成“硬件产品+线上服务+线下项目”的完整职业教育解决方案。
• 经营模式：公司采用“研发+生产+销售+服务”一体化模式，具备较强的综合服务能力。同时，公司通过直销模式建立全国销售网络，积极参与行业活动以推动产品销售。
• 战略转型：自2014年起，公司积极布局“互联网+职业教育”，设立子公司星科网络，开发职业教育云平台“行知职业云”及配套服务，如“行知学徒网”和“职业评价网”。
• 政策支持：国家持续加大对职业教育的投入，特别是2014年国务院发布的《关于加快发展现代职业教育的决定》以及2016年《人力资源和社会保障事业发展“十三五”规划纲要》，推动职业教育行业规模和市场潜力的提升。
• 市场前景：随着职业教育信息化和终身职业技能培训制度的推广，职业教育市场（包括设备和培训服务）有望进一步扩大。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年12月
• 主营业务：智能化职业教育教学装备、虚拟仿真实训产品、职业教育云平台服务及应用软件开发
• 主要客户：公办职业院校为主，部分通过代理商销售
• 股权结构：王继为控股股东和实际控制人，持股比例为38.31%

财务表现

• 营业收入：2013年84.03百万元，2014年100.86百万元，2015年102.22百万元，增速放缓。
• 净利润：2013年10.24百万元，2014年11.17百万元，2015年3.30百万元，净利润增速大幅下降。
• 市盈率：2015年高达173倍，显示市场对其未来增长的预期。
• 应收账款：2015年末为5663万元，占营收比重55%，存在回款风险。

产品结构

投资要点

• 公司以“互联网+职业教育”为核心战略，推动线上线下结合的O2O模式。
• 通过“行知职业云”等平台提供在线学习、职业测评、就业服务等功能，同时配套线下服务。
• 现代学徒班和春考班是公司O2O模式的线下落地服务，有助于提升学生就业竞争力。
• 公司竞争优势在于十七年的行业深耕、良好的品牌壁垒及广泛的客户网络。

风险提示

1. 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
2. 应收账款回收风险：公司应收账款占比较高，存在坏账风险。
3. 研发/创新服务模式失败风险：新产品和新服务模式的市场接受度存在不确定性。
4. 子公司管理和经营风险：子公司数量增加可能带来管理复杂性及收益不达预期的风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

总结

星科智能凭借十七年的行业积累，形成了以产品为核心、线上线下结合的“互联网+职业教育”新模式，产品和服务覆盖广泛，具有较强的市场竞争力。尽管受经济下行和行业竞争影响，公司近年来业绩增速有所放缓，但“互联网+职业教育”项目已初见成效，有望成为新的利润增长点。公司面临市场竞争、应收账款回收、研发失败及子公司管理等风险，需持续关注其战略执行效果及市场拓展能力。