20201018-浙商证券-酒水行业周报（2020年10月第2期）_双节_秋糖反馈积极_关注业绩超预期带来的投资机会_16页_1mb

食品饮料行业周报总结（2020年10月第2期）

核心内容概览

本报告聚焦2020年10月白酒行业表现，分析双节期间消费趋势、渠道动销情况、行业估值变化及重点企业业绩表现，同时提供投资建议与风险提示。

主要观点

1. 双节消费表现积极，酒企业绩有望逐季回升

• 消费意愿提升显著：在疫情得到有效控制后，双节期间宴席场景表现超预期，预计该趋势将延续至年底。
• 渠道动销恢复：团购等渠道仍有恢复空间，经销商信心增强，酒企业绩有望实现逐季回升，但无法完全弥补上半年的损失。
• 重点关注标的：短期推荐关注泸州老窖、*ST舍得、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等2020Q3业绩可能超预期的标的；中长期关注五粮液、贵州茅台、泸州老窖等业绩确定性强的高端酒企，以及今世缘、洋河股份、金徽酒等未来三年利润有望翻番的优质标的。

2. 白酒行业趋势：消费升级持续，行业结构分化加剧

• 不变趋势：消费升级和市场份额向高端酒企集中趋势未变，上半年主要酒企提价，行业在旺季面临量价考验，分化加剧。
• 变化趋势：
  • 酒企表现更为理性，推动双节期间批价和库存表现稳定；
  • 各价格带及区域酒企分化幅度不一；
  • 酱酒热势不可挡，或引发香型二次替代，长期将影响白酒行业格局。

3. 9月线上数据表现

• 白酒景气度提升显著：线上销售额、均价及销量分别同比增长120.43%、89.21%、16.50%。
• 茅台表现突出：直销渠道平价投放超33.5万瓶，带动线上销量及均价分别同比提升59.92%、134.02%。
• 次高端酒增长强劲：舍得、口子窖、今世缘收入均实现超100%增长，其中舍得销量及均价增长分别达162.33%和70.84%。
• 啤酒销量环比下降：9月销量同比上升30.40%，但环比下降22.02%，主要因天气转冷，行业热度下降。

关键信息

重点企业表现

行情回顾

• 沪深300指数上涨2.36%，食品饮料板块上涨2.54%，白酒板块涨幅达3.22%，高于大盘。
• 周涨幅居前：洋河股份（21.60%）、酒鬼酒（16.02%）、金徽酒（14.10%）。
• 周跌幅居前：燕京啤酒（-8.35%）、古井贡酒（-4.60%）、顺鑫农业（-4.01%）。

估值情况

• 食品饮料行业PE：46.25倍，白酒板块估值涨幅较大。
• 重点酒企PE(TTM)：洋河股份、酒鬼酒、金徽酒涨幅显著。

北向资金动向

• 贵州茅台：持股占比8.08%，净买入9.50亿元。
• 增持较多：酒鬼酒（+1.68%）、百润股份（+0.42%）、洋河股份（+0.26%）。
• 减持明显：ST舍得（-0.28%）、珠江啤酒（-0.22%）、燕京啤酒（-0.22%）。

投资建议

• 逻辑：关注消费升级与集中度提升，推荐“1+1>2”择股法则（净利润三年翻番+估值性价比高）。
• 短期推荐：泸州老窖、*ST舍得、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒。
• 中长期推荐：五粮液、贵州茅台、泸州老窖。
• 未来三年潜力股：今世缘、洋河股份、金徽酒。
• 其他优质标的：山西汾酒、古井贡酒。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 白酒动销恢复不及预期；
• 食品安全风险。

附：相关报告

• 《酱酒行业深度报告：一峰独立群峰竞秀，酱酒品类崛起（20201018)》
• 《白酒行业双节回顾&Q3业绩前瞻：白酒行业回暖明显，高端酒延续稳健发展态势》（20201015）
• 《双节专题报告（一）：批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标》(20200910)
• 《2020年中报总结：白酒结构性分化趋势延续，啤酒高端化推动盈利能力提升》（20200904）
• 《洋河股份深度报告：梦之蓝M6+或超预期，深度调整拐点可期》（20200830）
• 《今世缘深度报告：省外扩张或超预期，品牌势能持续释放》（20200810）
• 《五粮液事件点评报告：计划量调整政策出台，量价有望持续上行》（20200630）
• 《五粮液深度报告：“二次创业”结硕果，纵深改革上层楼》（20200512）
• 《白酒业：疫情消退后还有暖春吗？》（20200203）