20250806-中邮证券-信用周报_信用修复的节奏如何_11页_707kb

固定收益报告：信用修复节奏分析

发布时间： 2025-08-06
分析师： 梁伟超、李书开
研究机构： 中邮证券研究所

信用修复的节奏如何？

上周信用债市场在“急跌”后呈现修复行情，各期限信用债涨幅普遍高于同期利率债，但部分弱资质城投出现“补跌”。信用债修复主要由银行理财、保险等配置型机构主导，交易型公基金参与度较低。
从期限结构看，二永债（中长期永续债）表现强劲，3年及以上期限涨幅超过同期利率债，呈现“波动放大器”特征。超长期限信用债修复幅度虽大，但机构抛售压力依然存在。
当前信用曲线绝对位置距离历史低位仍有差距（尤其是3年以上期限，距最低点差距15-20BP）。策略方面，建议坚持“流动性为王”，关注3-5年银行二级资本债机会，同时考虑1-3年低资质城投债骑乘策略。

市场数据亮点

• 收益率变化：利率债呈“V型”走势，信用债修复幅度普遍更大，如AA+中票、AA城投收益率分别下行4.03BP和0.06BP。
• 机构行为：债市急跌阶段，基金减持信用债；修复阶段开始转向净买入，但加仓力度有限。银行理财连续三周增加配置规模，高息产品仍具吸引力。
• 二永债与超长期限信用债：二永债成交活跃，低于估值成交比例较高；超长期信批发售中折价成交比例较高，机构择机布局。

风险提示

• 政策超预期事件（如融资政策调整）、信用风险事件等可能导致市场波动。
• 当前修复行情尚未脱离“左侧”，需防范补跌与政策反转风险。

注： 本报告涉及专业分析，具体内容请阅报告正文，投资需谨慎。