20210225-光大证券-华熙生物-688363.SH-2020年业绩快报点评_收入增长靓丽_立足透明质酸原料龙头优势_多品类持续扩张_3页_1mb

华熙生物（688363.SH）2020年业绩快报总结

核心内容

华熙生物于2020年实现营业收入26.32亿元，同比增长39.61%；营业利润7.65亿元，同比增长9.33%；归母净利润6.47亿元，同比增长10.50%；EPS为1.35元；扣非净利润5.70亿元，同比增长0.47%。尽管归母净利润略低于预期，但收入表现超预期，尤其是第四季度收入同比增长73%，归母净利润增长24%，显示公司在功能性护肤品业务上取得了显著进展。

主要观点

• 收入增长强劲：公司整体收入增长显著，主要得益于功能性护肤品业务的快速发展，以及医疗终端业务的稳步增长。
• 功能性护肤品业务表现突出：功能性护肤品业务在2020年实现大幅增长，其中前三季度收入增速超过100%。天猫旗舰店数据显示，主品牌润百颜成交额超5亿元，同比增190%；肌活、米蓓尔、夸迪等品牌成交额均超过1亿元，处于翻倍式增长。
• 战略投入加大：公司为推进功能性护肤品业务扩张，加大了品牌建设、渠道构建和人才引进等战略性投入，导致营业利润率同比下降10.13个百分点。
• 拓展食品品类：2021年1月，公司推出国内首个透明质酸食品品牌“黑零”，包括透明质酸咀嚼片、软糖、西洋参饮等6款产品，布局口服美容市场，打开业务新空间。
• 激励计划实施：公司实施了四年限制性股票激励计划，覆盖董事长及核心业务骨干，有助于绑定核心员工利益，增强公司长期增长信心。

关键信息

• 分业务收入占比：2019年，公司原料、医疗终端、功能性护肤品业务收入占比分别为40%、26%、34%。2020年，原料业务略有下降，医疗终端业务小幅增长，功能性护肤品业务增长显著。
• 盈利预测：预计2021年EPS为1.79元，2022年为2.42元。2021年PE为92倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括国内外疫情超预期、护肤品营销投入效果不及预期、医美行业竞争加剧、食品新品类拓展不及预期等。
• 财务表现：
  • 营业收入：从2018年的1,263百万元增长至2020年的2,632百万元。
  • 净利润：从2018年的424百万元增长至2020年的647百万元。
  • 毛利率：从2018年的79.9%下降至2020年的78.1%。
  • 归母净利润率：从2018年的33.6%下降至2020年的24.6%。
  • 资产负债率：从2018年的17%下降至2020年的10%。
  • 流动比率：从2018年的4.45上升至2020年的7.60。
  • 速动比率：从2018年的3.84上升至2020年的6.68。
  • PE：从2018年的167倍下降至2020年的122倍。
  • PB：从2018年的41.3下降至2020年的15.8。
  • EV/EBITDA：从2018年的131.6下降至2020年的96.4。
  • 股息率：从2018年的0.0%上升至2020年的0.2%。
• 公司估值：公司当前股价为164.84元，总股本为4.80亿股，总市值为791.23亿元。

未来展望

• 功能性护肤品业务：公司将继续看好该业务的高增长潜力，预计2021年和2022年将保持增长。
• 医疗终端与原料业务：期待2021年需求修复和增速回升。
• 多品类发展：公司通过拓展多个品类，扩大业务空间，提升抗风险能力。

总结

华熙生物在2020年展现出强劲的收入增长，尤其是功能性护肤品业务，成为公司业绩增长的主要驱动力。尽管归母净利润略低于预期，但公司通过战略投入和品牌建设，为未来增长奠定了基础。同时，公司积极布局透明质酸食品领域，拓展口服美容市场，有望打开新的业务增长点。公司实施的限制性股票激励计划，有助于增强员工积极性和公司长期发展信心。总体来看，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。