20190927-华创证券-透明质酸行业深度研究报告：立足原料供应，加码功能护肤_30页_2mb

透明质酸行业深度研究报告总结

核心内容

透明质酸（HA）因其优越的保水性、润滑性、粘弹性、生物降解性和生物相容性，被广泛应用于医药、食品添加、美容护肤等领域。随着消费者对护肤和健康需求的提升、技术进步和规模化生产带来的成本下降，透明质酸的应用范围持续扩大，预计未来五年年均复合增速约为15%-20%。同时，透明质酸在某些领域将逐步替代硅油等传统成分，市场潜力巨大。

主要观点

• 市场格局：全球透明质酸原料市场高度集中，华熙生物、焦点生物、阜丰生物占据全球市场份额的50%以上，其中华熙生物以36%的市场份额位居全球第一。
• 技术优势：华熙生物掌握先进的微生物发酵技术和梯度3D交联技术，实现规模化生产，拥有高纯度、低杂质的产品质量，且在境内外具备全面的注册备案资质。
• 业务结构：公司主要业务包括原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品，其中原料产品是主要收入来源，占比超50%。
• 功能性护肤品：华熙生物近年来大力拓展C端市场，推出“润百颜”、“润致”、“Bio-MESO”、“HomeFacialPro”等品牌，采用专瓶专效模式，并与故宫等IP合作提升品牌影响力。
• 产能瓶颈：公司目前产能接近饱和，拟通过科创板首发募资扩充产能，以满足市场需求并提升市场份额。
• 毛利率优势：公司原料产品毛利率高，其中注射级和滴眼液级产品毛利率分别达91.03%和87.28%，高于行业平均水平。

关键信息

行业应用与增长潜力

• 医疗领域：透明质酸用于骨科、眼科手术，具有黏弹性、润滑性，可作为药物载体。2018年全球医药级HA销量为20吨，预计2023年增至41.2吨，年均复合增长率22.1%。
• 化妆品领域：透明质酸作为保湿剂和皮肤修复成分，用于护肤品、彩妆等。2018年全球化妆品级HA销量为250吨，预计2023年增至454.5吨，年均复合增长率18.0%。
• 食品领域：透明质酸作为功能性食品原料，用于保健品、饮料、零食等。2018年全球食品级HA销量为230吨，预计2023年增至654.3吨，年均复合增长率23.26%。

华熙生物业务表现

• 营收与增速：2016-2018年公司营业收入复合增速为31.26%，2018年达12.63亿元，同比增长54.41%；归母净利润复合增速为25.43%，2018年达4.24亿元，同比增长90.70%。
• 业务结构：2018年公司三大业务收入占比分别为51.57%（原料产品）、24.76%（医疗终端产品）、22.98%（功能性护肤品）。
• 毛利率：2018年公司综合毛利率为79.92%，净利率为33.56%。原料产品毛利率达76.16%，医疗终端产品毛利率为80%，功能性护肤品毛利率在70%以上。

华熙生物竞争优势

• 技术平台：公司拥有微生物发酵和梯度3D交联两大核心技术平台，实现透明质酸的高效生产及交联技术突破。
• 产品规格丰富：公司已实现200余种透明质酸相关产品规格，涵盖高分子、低分子、寡聚态HA。
• 资质优势：公司在国内获得7项药用辅料和原料药批准文号，国际上获得21项注册备案资质，覆盖欧盟、美国、日本、韩国等多个国家。
• 品牌与营销：公司通过多品牌、多品类、全渠道布局功能性护肤品，其中“润百颜”、“润致”、“Bio-MESO”、“HomeFacialPro”等品牌已形成一定市场影响力。公司还通过与故宫等IP合作提升品牌价值。

产能与募资计划

• 当前产能：2018年公司透明质酸原料产能为200吨，针剂类产品产能为4000万支，次抛原液产能为4000万支，产能利用率分别达87.75%、94.78%、80.43%。
• 募资用途：科创板首发募资主要用于研发中心提升、天津透明质酸钠项目及生命健康产业园建设，旨在解决产能瓶颈，丰富产品线，提升盈利增长点。

风险提示

• 行业风险：包括安全事故、新技术突破、行业监管变化及竞争加剧等。
• 技术风险：技术更新可能导致现有产品竞争力下降。
• 政策风险：行业监管变化可能影响产品销售及市场拓展。

图表总结

• 图表1：透明质酸应用领域及其作用
• 图表2：全球透明质酸原料销量及增长预测
• 图表3：2018年全球透明质酸原料市场竞争格局
• 图表4：全球主要透明质酸生产商及其产品
• 图表5-7：食品级、化妆品级、医药级HA销量及预测
• 图表8：原料产品结构及华熙全球占比
• 图表9：公司业务覆盖透明质酸全产业链
• 图表10-13：公司大事记、股权结构、产能利用率、募资用途
• 图表14-29：公司历年营收、毛利、毛利率、功能性护肤品各品类占比及增长情况
• 图表30-32：公司境内、外营收及占比、毛利率、净利率、ROE及杜邦分析
• 图表33-38：透明质酸生产技术、质量参数及国内外标准对比
• 图表39-45：透明质酸在眼科、骨科手术中的应用及公司注射类产品与同行业对比
• 图表46-52：HA在食品中的应用、公司护肤品品牌及产品销售情况

总结

华熙生物凭借其在透明质酸原料生产领域的领先地位、强大的技术平台及全面的资质认证，在全球市场占据重要份额。公司正通过扩大产能、拓展C端市场、丰富产品线等方式推动增长，未来有望在功能性护肤品和医疗终端产品领域持续发力。透明质酸行业未来发展潜力大，但需关注行业竞争、技术更新及政策变化等风险。