透明质酸行业深度研究报告：立足原料供应，加码功能护肤-20190927-华创证券-30页_2mb

透明质酸行业深度研究报告总结

核心内容

透明质酸（HA）因其优越的保水性、润滑性、粘弹性、生物降解性和生物相容性，被广泛应用于医药、食品添加、美容护肤等领域。随着消费者收入水平提升、技术进步及规模化生产带来的成本下降，其应用范围持续扩大，未来行业增长空间广阔，预计未来5年年均复合增速为15%-20%。

主要观点

• 行业增长潜力大：透明质酸在多个领域具有广泛应用，尤其是医美和护肤品市场，随着消费者对护肤功能需求的增加，HA的应用将进一步扩展。
• 华熙生物行业龙头地位显著：华熙生物是全球最大的透明质酸原料生产商之一，2018年全球市占率接近36%，在医药、化妆品、食品领域均占据领先地位。
• 技术优势与成本优势：公司掌握先进的微生物发酵技术和梯度3D交联技术，实现规模化生产，成本显著低于行业平均水平，产品纯度高，质量位于国际前列。
• 产品结构多元化：华熙生物的产品涵盖透明质酸原料、医疗终端产品和功能性护肤品，满足不同市场需求，其中功能性护肤品增长迅猛，2018年营收达2.9亿元，占比达22.98%。
• 品牌与营销策略：公司通过“专瓶专效”模式推出多款功能性护肤品，并与故宫合作推广IP营销，提升品牌影响力。
• 产能瓶颈与募资计划：公司当前产能利用率接近瓶颈，计划通过科创板募资扩充产能，提升生产能力和产品多样性。

关键信息

1. 行业概况

• 透明质酸广泛存在于人体，具有良好的保水性、润滑性、粘弹性、生物降解性和生物相容性。
• 透明质酸原料主要分为医药级、化妆品级和食品级，分别用于医疗终端产品、护肤品和食品添加。
• 2018年全球透明质酸原料销量达500吨，预计未来五年复合增速为18.1%，2023年将增至1150吨。
• 食品级透明质酸原料增速最快，预计2023年销量达654.3吨，年复合增速为23.26%。

2. 华熙生物概况

• 公司简介：华熙生物是集研发、生产、销售透明质酸原料及终端产品于一体的企业，业务覆盖全产业链。
• 股权结构：公司股权相对集中，实际控制人赵燕持股65.8632%，其他重要股东包括国寿成达、赢瑞物源等。
• 研发团队：公司拥有208名研发人员，其中7名为核心技术人员，具备丰富的行业经验。
• 产能与募资：2018年公司主要产品产能利用率高，接近瓶颈，计划通过科创板募资用于研发中心提升改造、天津项目及生命健康产业园项目，以解决产能问题并拓展产品线。
• 业绩表现：2016-2018年公司营收CAGR为31.26%，归母净利润CAGR为25.43%，2018年营收达12.63亿元，净利润达4.24亿元。

3. 透明质酸在医疗、食品等领域的应用

• 医疗领域：HA用于骨科、眼科手术，如关节滑液补充、眼科黏弹剂、术后防粘连等，具有良好的生物相容性和安全性。
• 医美领域：交联透明质酸是主流填充材料，华熙生物的“润百颜”和“润致”产品已获CFDA批准，打破国外品牌垄断。
• 食品领域：HA可用于保健品、饮料、零食等，目前在国内仅限于保健食品，未来市场潜力巨大。
• 其他用途：HA可替代硅油、甘油等成分，用于日化产品和日用品，如滴眼液、洗发水、隐形眼镜护理液等。

4. 华熙生物功能性护肤品

• 品牌建设：公司通过多品牌策略拓展市场，如润百颜、丝丽、肌活、夸迪、米蓓尔等，满足不同消费群体需求。
• 产品特点：功能性护肤品以“专瓶专效”模式推出，次抛原液为主要品类，占比达62%，具有无菌、无防腐剂等优势。
• 营销策略：公司与故宫合作推出“故宫系列”产品，通过内容营销和IP推广提升品牌影响力。

5. 风险提示

• 行业风险：包括安全事故、新技术突破、行业监管变化等。
• 竞争加剧：随着行业的发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

结论

透明质酸行业未来发展潜力巨大，华熙生物凭借其技术优势、成本优势和全产业链布局，成为行业龙头。公司通过持续的研发投入和产能扩张，推动功能性护肤品业务增长，进一步巩固其在市场中的地位。同时，公司具备较强的市场拓展能力，未来有望在多个领域实现突破，提升整体业绩。