20170405-东北证券-东北金工_风格配置_坚信长期的力量_18页_984kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2015年牛市高点之后仍保持正收益的股票组合，筛选出255只符合条件的股票，并对其风格、行业及财务特征进行了详细研究。主要结论如下：

• 组合表现优异：组合在2015年6月15日至2017年3月31日期间实现了显著的超额收益，日频调仓组合相对沪深300的超额收益为126.74%，相对中证500的超额收益为136.07%；月频调仓组合相对沪深300的超额收益为59.93%，相对中证500的超额收益为69.27%。
• 风格特征：组合具有中小市值、高盈利、高动量、高估值、低贝塔、低波动的特征，与沪深300和中证500相比，其风格暴露具有显著差异，尤其在小盘、动量和波动率方面对沪深300有更高暴露，而在盈利性和大盘方面对中证500有更高暴露。
• 行业分布：组合覆盖了除煤炭外的所有28个中信一级行业，其中银行、食品饮料和汽车行业暴露较高，行业分布较为分散，有助于降低单一行业风险。

主要观点

1. 多风格分散配置：单一风格的投资策略可能导致高风险，而通过多风格分散配置，以盈利性为主导，结合低波动和高动量等风格，可以实现更稳定的收益。
2. 市值加权优于等权配置：由于小盘股票数量较多，市值加权配置能更准确反映组合表现，避免高估小盘股票的影响。
3. 财务指标表现突出：组合在多个财务指标上优于沪深300和中证500，如净资产收益率、净利润、净利率等，且净利润和营业收入的同比增速显著高于基准指数。

关键信息

• 筛选标准：选择2015年6月15日至2017年3月12日期间收益率为正的股票，且剔除2015年前上市的新股。
• 调仓频率：日频调仓组合在风险调整后收益（如Sortino指标）上表现优于月频调仓组合，但月频调仓组合在总收益和年化波动上也有不错的表现。
• 财务指标：组合在2015年第一季度至2016年第四季度期间，净利润和营业收入持续为正，且同比增速远高于基准指数，显示其较强的盈利能力。
• 风险控制：组合的最大回撤显著低于沪深300和中证500，说明其具有更好的风险控制能力。

分析过程

1. 简单分析：

   • 筛选出255只符合条件的股票。
   • 按市值加权分类为大盘、中盘、小盘股票，比例为15:78:162。
   • 两种调仓频率的组合在收益和风险调整指标上均优于基准指数。

2. 风格和行业分析：

   • 组合风格与沪深300接近，但低贝塔、低BP、低杠杆。
   • 与中证500相比，组合在盈利性和动量上暴露更高，流动性、杠杆暴露更低。
   • 行业分布广泛，覆盖28个行业，其中银行、食品饮料和汽车行业暴露较高。

3. 财务分析：

   • 组合在多个财务指标上优于沪深300和中证500。
   • 净利润和营业收入的同比增速显著高于基准指数，显示其盈利能力较强。

总结

该组合在2015年牛市高点之后仍保持正收益，其风格特征为中小市值、高盈利、高动量、高估值、低贝塔、低波动，符合长期稳定投资的风格。财务数据进一步印证了其盈利能力的优势。通过多风格分散配置，可以有效降低风险，提高收益稳定性。此分析为未来投资策略提供了参考，特别是在震荡行情中，以盈利性为主基调，结合低波动和高动量等风格，有助于实现量与质的改变。