20250526-东吴证券-原油月报_美国关税政策缓和_EIA_IEA上调2025年全球原油需求预期_42页_1mb

原油月报分析总结（2025年5月）

一、供需预测

1. 库存变化：IEA、EIA、OPEC预测2025年全球原油库存分别增加70万桶/日、41万桶/日、减少122万桶/日，三机构预测平均为-4万桶/日，与4月预测持平。库存变化主要受OPEC-12国减产及非OPEC地区增产影响。
2. 供给量：2025年全球原油供给预计达10460万桶/日（IEA）、10412万桶/日（EIA）、10378万桶/日（OPEC），较2024年分别增加160万桶/日、137万桶/日、142万桶/日。供给增量集中在美洲OECD国家（美国、加拿大）、非OPEC国家（巴西、圭亚那）及俄罗斯，环比4月预测分别上升30万桶/日、2万桶/日、10万桶/日。
3. 需求量：2025年全球原油需求预计达10390万桶/日（IEA）、10372万桶/日（EIA）、10500万桶/日（OPEC），较2024年分别增加70万桶/日、98万桶/日、125万桶/日。需求增长主要由非OECD国家驱动，其中中国因经济复苏或将成为需求增长主力。IEA预计2025年全球航空煤油、柴油、汽油需求同比分别增加12万桶/日、4万桶/日、21万桶/日，化工品需求（LPG、乙烷、石脑油）增加25万桶/日、19万桶/日。

二、区域供需结构

1. 供给分布：OPEC+预计2025年供给增量集中于欧美国家，沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗等OPEC-12国剩余产能为314万桶/日（沙特）、102万桶/日（阿联酋）、68万桶/日（伊拉克）、37万桶/日（伊朗），非OPEC地区（俄罗斯）剩余产能76万桶/日。美国页岩油产量结构显示，7大页岩油产区总产量985万桶/日（环比+17万桶/日），Permian地区产量619万桶/日（环比+18万桶/日）。
2. 需求分布：非OECD国家（中国、印度等）需求增量占比显著，OECD国家需求增长则受货币政策收紧和能源价格高企影响相对疲软。中国2025年航空煤油、柴油、汽油需求预计分别增加4万桶/日、1万桶/日、-12万桶/日，LPG和乙烷、石脑油需求增加3万桶/日、15万桶/日。

三、风险因素

1. 地缘政治风险：伊朗制裁解除、OPEC+产量调整、中东局势变化等可能影响全球供需平衡。
2. 宏观经济风险：全球经济增速放缓可能抑制原油需求。
3. 新能源替代风险：新能源发展可能冲击传统石油需求。
4. 美国政策风险：页岩油环保及融资政策调整、对伊朗制裁影响。
5. 净零排放风险：2050年碳中和政策变动可能改变能源需求结构。
6. 市场波动风险：美国钻机数量变化（4月环比减少4台）与油价走势相关。

四、投资建议

1. 推荐关注：中国海油（600938SH/0883HK）、中国石油（601857SH/0857HK）、中国石化（600028SH/0386HK）等油气企业，及中海油服、海油工程等上游服务公司。
2. 建议关注：石化油服、中油工程等企业，需警惕页岩油政策变动及市场竞争。

五、数据来源
报告数据主要来自IEA、EIA、OPEC及东吴证券研究所，涵盖全球原油供需预测、区域分布、产能变化等关键指标。