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三一重工三季报总结

核心内容

三一重工发布2018年三季报，显示公司盈利能力显著复苏，业绩表现超市场预期。公司预计2018年三季报扣非归母净利润为49.5-54.1亿元，同比增长220%-250%，远超市场预期。整体来看，公司作为工程机械行业龙头，持续受益于基建投资反弹、环保政策趋严及出口增长等因素，行业景气周期有望拉长。

主要观点

1. 挖掘机市场表现强劲

• 1-9月挖掘机累计销量达15.6万台，创历史新高，同比增长53%。
• 三一挖掘机销量达3.6万台，同比增长59%，市占率23%，稳居行业第一。
• 预计2018年全年销量将超20万台，Q4销量有望达4.5-5万台，同比增长20%-30%。
• 2019年挖掘机销量预计保持稳定或增长，支撑行业持续向好。

2. 起重机市场增长显著

• 1-9月起重机销量同比增长67%，预计全年增长60%以上。
• 起重机需求具有一定的后周期属性，但在挖掘机持续增长的背景下，其需求有望延续。

3. 公司业绩与盈利能力复苏

• 2018年上半年公司实现营业收入281亿元，同比增长46%；归母净利润34亿元，同比增长192%。
• 综合毛利率为32%，同比提升2个百分点；期间费用率14%，同比下降5个百分点。
• 随着规模效应显现、紧俏机型涨价及海外市场拓展，公司盈利能力有望进一步提升。

4. 经营效率与资产质量改善

• 2018年上半年经营性现金流达62.21亿元，为历史最高。
• 应收账款周转率及存货周转率分别提升至1.46和2.24，显示公司资产运营效率显著提高。
• 研发投入持续增加，2018年上半年研发投入达14亿元，同比增长73%，占营收5%，助力技术升级和市场地位巩固。

5. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2018-2020年净利润分别为59亿、73亿和86亿元，对应PE分别为10倍、9倍和7倍。
• 继续维持“增持”投资评级，理由包括：全系列产品线竞争优势、全球布局完善、行业龙头估值溢价、经营质量和现金流持续优化。

关键信息

财务数据概览

财务健康状况

• 资产负债率：从2017年的54.7%提升至2018年的56.5%，但预计2020年将降至53.7%。
• 经营性现金流：2018年上半年达62.21亿元，为历史最高。
• 资产质量：应收账款和存货周转率显著提升，显示公司资产运营效率提高。

风险提示

• 下游基建和房地产增速低于预期；
• 行业竞争加剧，可能导致盈利能力下滑。

市场数据

投资逻辑总结

三一重工凭借其在工程机械行业的领先地位，持续受益于基建投资复苏、环保政策推动及出口增长。公司盈利能力显著提升，财务状况稳健，研发投入加大，推动技术升级和市场竞争力增强。未来几年，公司预计将继续保持增长态势，估值进一步下降，体现出市场对其长期发展的信心。