20171220-财富证券-2018年宏观年度策略报告_控风险_提质量_优配股_43页_3mb

宏观定期策略总结

核心内容

本报告为2018年宏观年度策略分析，主要围绕国际宏观经济形势、中国物价形势、经济增长展望及大类资产配置建议展开。报告指出，2018年全球经济将继续复苏，但增速放缓；中国物价温和上涨，CPI与PPI均呈现温和走势；经济增长动力由周期性、结构性和趋势性因素共同驱动，但房地产和基建投资仍是主要波动源；宏观政策以防控金融风险和高质量发展为主，货币政策稳健中性，财政政策以供给侧改革为主线；资产配置方面，债券和股票市场有结构性机会，房地产投资机会有限。

主要观点

国际宏观经济形势

• 全球经济复苏：2018年全球经济有望延续全面复苏态势，发达经济体弱复苏，新兴市场和发展中经济体增速回升。
• 通胀水平：全球通胀水平温和上涨，发达经济体和新兴市场均保持温和走势。
• 货币政策：发达经济体货币政策整体收紧，新兴市场和发展中经济体出现分化。
• 美国经济：减税政策刺激下，2018年美国经济增速将高于2017年，消费支出将出现较高增长。
• 美元指数：美元指数大概率进入下降周期，2018年中枢水平预计在92左右。

中国物价形势

• CPI走势：预计全年增长2.3%左右，呈前高后低走势，高点可能出现在一季度。
• 食品价格：猪肉和鲜菜价格负增长，抑制CPI上升。
• 非食品价格：医疗、居住等类别价格上涨较快，是推动CPI的主要动力。
• PPI走势：预计全年增长3.3%左右，高点出现在二季度，受供给冲击和需求回落影响。

中国经济增长

• 增长动力：2017年经济增长由周期性、结构性和趋势性因素共同作用，其中房地产和基建投资是主要波动源。
• 消费贡献率：消费对GDP增长贡献率提高，净出口由负转正。
• 固定资产投资：整体效率下降，但制造业投资效率有所提高。
• 第三产业：对经济增长贡献率提高，但金融和房地产业贡献率下降。
• 新旧动能转换：高技术制造业和非高耗能制造业占比提升，推动经济结构优化。
• 流动性影响：广义社会融资规模增速领先GDP增速，是推动经济增长的重要因素。

关键信息

2018年经济增长预测

• GDP增长预计在6.6%左右，呈先降后稳走势。
• 消费增速企稳回升，固定资产投资稳中趋降，出口增速小幅回落。

宏观政策展望

• 货币政策：稳健中性，流动性投放总体中性偏紧，资金价格维持高位刚性。
• 财政政策：以供给侧改革为主线，推进高质量发展，降低地方政府债务，支持基建投资。
• 金融风险防控：扩大直接融资，降低债务水平。

大类资产配置建议

• 房地产：投资机会不多。
• 债券市场：仍有投资机会，二季度为重点关注时点。
• 股票市场：看好结构性机会，重点布局国企改革、高技术制造业、消费升级、乡村振兴战略、污染防治等板块。

风险提示

• 宏观经济下行风险：全球经济波动可能影响中国经济增长。
• 政策变动风险：宏观政策调整可能对市场产生较大影响。

图表与数据

• 全球经济复苏：图1、图2、图3、图4。
• 全球通胀走势：图7、图8。
• 美国经济周期：图11、图12、图13、图14、图15、图16。
• 美元指数走势：图17、图18。
• CPI与PPI走势：图19、图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31、图32、图33。
• 投资结构与效率：图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40、图41、图42、图43、图44、图45、图46、图47、图48、图49、图50、图51、图52、图53、图54、图55、图56、图57、图58、图59、图60、图61、图62、图63、图64、图65、图66、图67、图68、图69、图70、图71、图72、图73、图74、图75、图76、图77、图78、图79、图80、图81、图82、图83、图84、图85、图86、图87、图88、图89、图90、图91、图92、图93、图94、图95。

表格与预测数据

• GDP增速预测：表1。
• CPI预测：表2。
• 货币政策：表3。
• 美元指数预测：表4。
• PPP项目规范文件：表5。
• 2018年PPP融资对基建投资的拉动：表6。

总结

2018年全球经济将继续复苏，但增速放缓；中国物价温和上涨，CPI与PPI均呈温和走势；经济增长动力由周期性、结构性和趋势性因素共同作用，但房地产和基建投资仍是主要波动源；宏观政策以防控金融风险和高质量发展为主，货币政策稳健中性，财政政策以供给侧改革为主线；资产配置方面，债券和股票市场有结构性机会，房地产投资机会有限。