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8月市场展望——海外经济下行，加息步伐放缓，铜价阶段反弹

核心内容

本报告对2022年8月铜市场的走势进行了分析，从宏观、产业、交易面三方面展开，指出铜价在经历阶段性下跌后可能迎来反弹，但整体仍处于下降通道。同时，报告也指出未来需关注的宏观和产业风险因素。

主要观点

• 宏观面：

  • 美国经济进入“紧缩+衰退”阶段，通胀高位运行，美联储加息步伐放缓，对铜价的向下冲击或减弱。
  • 中国国内政策偏宽松，经济弱复苏，信贷和社融数据稳步回升，对铜价形成一定托底作用。
  • 美元流动性收紧导致铜的金融属性弱化，未来铜价将更多由供需关系主导。

• 产业面：

  • 矿产端和冶炼端供应增加，铜矿加工费上涨，但短期因智利Codelco工亡事件导致加工费下滑。
  • 国内铜冶炼厂开工率回升，采购原料增加，推动现货升水回升，境内库存下降。
  • 下游传统地产、家电需求疲软，对铜价影响偏弱；新能源电网投资和新能源汽车产业链成为需求端亮点。

• 交易面：

  • 铜价仍处于下降通道，技术面超跌后可能迎来阶段反弹，但需警惕上方均线压制。
  • 精废铜价差回升，显示精铜供应相对紧张。

关键信息

一、行情回顾

• 7月铜价大幅下挫后有所反弹，沪铜主力合约自6月9日以来跌至7月15日最低53310元/吨，最大跌幅26.8%。
• LME铜走势与沪铜相似，显示全球铜价同步承压。
• 库存方面，国内上期所铜库存下降，海外LME铜库存受地缘政局和天气影响处于低位。

二、海外宏观承压，国内经济弱复苏

• 美国经济：

  • 通胀高位运行，美联储加息75bp，不及预期，显示紧缩节奏放缓。
  • 消费者信心指数和PMI指数回落，预示经济进入衰退阶段。
  • 美国GDP增速放缓，十年期国债收益率上行，对铜价形成压力。

• 中国政策：

  • 国内政策偏宽松，稳就业、稳地产、促消费等政策陆续推出。
  • 信贷和社融数据稳步回升，有利于下半年经济回暖，对铜价形成支撑。

三、矿产与冶炼供应增加

• 全球铜矿产量：

  • 2022年1-5月中国铜矿产量增长7.48%，预计全年产量达200万吨。
  • 海外铜矿产量增长主要来自秘鲁、中亚、刚果和印尼，智利产量因事件影响略有下降。

• 铜矿加工费：

  • 2022年中国铜矿加工费长单协议定价65美元/吨，较2021年上涨5.5美元/吨。
  • 短期受智利Codelco事件影响，加工费下滑至70美元/吨。

• 冶炼端：

  • 中国精铜产量增长3.23%，进口精铜增长3.42%，显示供应增加。
  • 铜冶炼厂开工率总体回升，大型、中型企业开工率分别回升5%和2.5%，小型企业则有所回落。
  • 硫酸价格回升，刺激冶炼端产量增长。

四、电力电网与新能源汽车需求向好

• 电力电网投资：

  • 2022年1-6月电网投资完成额1905亿元，电源投资完成额2158亿元，增速分别为9.9%和14%。
  • 新能源发电占比预计到2030年达42%，2060年达80%，推动电源侧与电网侧投资增长。

• 新能源汽车：

  • 2022年1-6月新能源汽车产量266.1万辆，销量260万辆，同比分别增长118.2%和115%。
  • 渗透率21.5%，未来仍有提升空间，对铜需求形成支撑。

五、总结

• 铜价在经历下跌后可能迎来阶段反弹，但整体仍处于下降趋势。
• 需关注宏观变量变化，尤其是美联储加息预期的调整。
• 产业面供应增加，但需求端仍偏弱，新能源产业链成为铜价支撑的重要力量。
• 建议投资者注意控制风险，警惕宏观和产业风险因素。

风险提示

• 海外地缘政局动荡
• 全球经济下行压力加大
• 美联储货币政策收紧超预期

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