2017年四季度宏观策略：短期波动不改经济回升趋势-20170921-上海证券-16页-1mb

2017年四季度宏观策略总结

核心内容

2017年四季度，中国经济保持稳中向好的态势，短期波动不改长期回升趋势。经济运行平稳，结构性改革持续推进，投资仍是主要增长动力，价格短期回升但不具备持续性，货币环境维持“稳中偏紧”的格局。

主要观点

• 经济稳中向好：2017年上半年经济保持平稳，二季度GDP达20万亿元，同比增长6.9%。尽管三季度经济增长略有波动，但主要是受天气等临时因素影响，不具备趋势性。供给侧结构性改革成效显现，带动企业经营状况和预期持续好转。
• 价格短期回升，难成趋势：8月CPI和PPI均超预期，但CPI上涨主要受食品类价格季节性反弹影响，不具备持续性；PPI上涨则主要由钢铁、有色等行业带动，未来工业品价格将趋缓。中长期来看，价格将保持稳中偏降，既无通胀压力，也无通缩担忧。
• 货币环境“稳中偏紧”：M2增速持续下滑，8月降至8.9%，创历史新低。但信贷和社融增长平稳，货币当局通过逆回购和MLF操作维持流动性基本稳定。未来货币增速再下降空间有限，政策将更注重流动性平稳和结构性调控。

关键信息

1. 经济运行稳中向好

• 2017年上半年经济总体平稳，二季度GDP达20万亿元，同比增长6.9%。
• 工业结构继续优化，专用设备制造业、汽车制造业、电器机械和器材制造业增速均在11%以上。
• 固定资产投资增速放缓，但基建投资高位运行，房地产投资在调控下有所回落。
• 消费增速保持平稳，消费升级趋势明显，网上零售维持高增。

2. 价格短期回升，难成趋势

• 8月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨6.3%，但CPI上涨主要受食品类价格季节性反弹影响，不具备持续性。
• PPI上涨由钢铁、有色等行业带动，未来工业品价格将趋缓。
• 中长期来看，中国价格前景稳中偏降，不存在通胀或通缩压力。

3. 货币环境“稳中偏紧”

• M2增速持续下滑，8月降至8.9%，创历史新低。
• 信贷和社融增长平稳，货币当局通过逆回购和MLF操作维持流动性基本稳定。
• 准货币增速下降，但实体经济中的流动性紧张程度并未恶化。
• 货币增速再下降空间有限，政策将更注重流动性平稳和结构性调控。

目录结构

• 一、2017年中国经济、金融形势分析

  • 1. 经济运行稳中向好
  • 2. 价格短期回升，难成趋势
  • 3. 货币环境“稳中偏紧”

• 二、2017年四季度货币环境展望

  • 1. “脱实向虚”融资回落，信贷、货币平稳支撑投资
  • 2. 真实货币增速见底态势明了
  • 3. 货币增速再下降空间有限

• 三、2017年四季度宏观经济展望

  • 1. 经济向好明显，结构调整加快
  • 2. 政策基调：稳中求进
  • 3. 波动是波动，回升趋势不变

数据来源与图表

• 图表：包括经济转型时期经济增长状况、规模以上主营业务收入与产成品存货增速、原材料库存与采购量指数、房地产、制造业、基建投资增速、社会消费品零售总额、城镇居民可支配收入、进口与出口增速、进口与出口价格指数、工业企业利润同比增速、CPI变动走势、货币分层增速等。
• 表格：包括2017年上半年主要货币政策工具操作情况。

投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三个角度分类，包括两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：适应不同机构需求，如银行、保险、基金、券商等。
• 免责条款：信息来源于公开资料，不构成对证券买卖的出价或询价，公司不承担任何直接或间接损失责任。

总结

2017年四季度，中国经济在稳中向好的基础上，面临短期波动和结构性调整的挑战。投资仍是主要增长动力，价格短期回升但不具备持续性，货币环境维持“稳中偏紧”格局。政策基调为“稳中求进”，注重结构性改革和流动性平稳，未来经济将延续稳中向好的态势。