20180712-申万宏源-债市日评_中央摸底地方债务对各省城投影响_6页_510kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告发布于2018年7月11日，由申万宏源研究团队撰写，重点分析了中美贸易摩擦对债券市场的影响，以及中央对地方债务的摸底工作对城投债估值的影响。此外，报告还提供了当日一级市场和二级市场的交易情况、信用债成交数据和相关法律声明。

主要观点

1. 中美贸易摩擦对债市的影响

• 关税政策：美国宣布对约2000亿美元中国商品加征10%关税，引发市场避险情绪。
• 汇率波动：人民币汇率大幅走弱，CNY收盘价报收6.6674，较前一交易日下跌444BP。
• 债市反应：国内债市收益率普遍下行，期债和现券市场均出现上涨，显示市场对风险偏好的下降。
• 未来展望：我们认为外部冲击将继续抑制市场风险偏好，但全年债券收益率仍呈U型走势，10Y国债收益率预计在3.4%-4.0%区间波动。

2. 地方债务摸底对城投债估值的影响

• 政策背景：中央有关部门正在研究制定防控地方政府债务风险的文件，重点在于隐性债务的认定、摸底和化解。
• 债务率与估值：狭义地方债务率（负有偿还责任债务/GDP）对城投债区位估值具有更强解释力，而广义负债率相关度较低。
• 数据可信度：2019年地方真实债务数据和GDP数据公布后，地方债务率将发生较大变化，影响城投债估值。

3. 城投债省份评估

• 不被看好的省份：重庆、江苏、山西、天津。
• 次不被看好的省份：甘肃、贵州、海南、青海、黑龙江、湖北、四川。
• 被看好的省份：河北、江西、辽宁、浙江、湖南、山东、广东、上海、安徽、福建、河南、广西、云南、内蒙古、福建、北京等。

关键信息

1. 债务可信度与财政可信度分析

2. 债券市场动态

一级市场发行情况

• 国债发行：2Y和5Y附息国债分别发行290.50亿元和371.90亿元，中标收益率分别为3.14%和3.3%，较前一日市场利率小幅下行。
• 农发债发行：3Y、7Y、10Y农发债分别发行40亿元、40亿元和60亿元，中标收益率分别为3.9040%、4.2237%、4.2660%，其中3Y农发债利率较前一日市场利率下行3.83BP。

二级市场表现

• 国债期货：震荡上行，5Y、10Y期债主力分别收涨0.21%、0.34%。
• 现券收益率：普遍下行，10Y国债和国开债收益率分别下行3.25bp、3.54bp。
• 信用债成交：成交收益率低于估值的债券数量多于高于估值的债券数量，显示市场情绪偏谨慎。
• 成交偏离情况：
  • 高于估值：主要集中在公用事业、资本货物、房地产、金融、医药生物等行业。
  • 低于估值：主要集中在公用事业、资本货物、房地产等行业。

法律声明与信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队发布，分析师具备合法执业资格。
• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
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结论

本报告综合分析了中美贸易摩擦对债市的短期影响，以及中央对地方债务的摸底政策对城投债估值的潜在影响。通过债务可信度和财政可信度的评估，筛选出2019年可能面临估值压力或相对利好的省份，并提供了当日债券市场的一级和二级市场交易数据。报告强调了市场风险偏好的变化及未来债券收益率走势的预测，同时提供了必要的法律声明和信息披露。