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康哲药业（00867.HK）总结

核心内容

康哲药业（00867.HK）是一家专注于医药研发、生产和销售的公司，其业务涵盖心脑血管、消化、眼科及皮肤医美等多个领域。2022年，公司业绩增长稳健，整体符合市场预期，同时在创新布局和海外拓展方面取得显著进展。

主要观点

业绩表现

• 2022年实现销售收入91.50亿元，同比增长9.8%；若全按药品销售收入计算，营业额增长13.7%至104.98亿元。
• 实现年度溢利32.76亿元，同比增长8.3%。
• 年度总股息为每股人民币0.5344元，较去年增长8.8%，维持40%的派息比率。

业务布局

• 创新产品布局：公司已成功布局30款有竞争差异性优势的短、中、长期创新产品，其中3款即将在中国获批上市。
• 皮肤医美业务：康哲美丽拥有2款主要在售皮肤处方产品和约7款在研产品，以及6款主要在售医美产品和约5款在研产品，团队规模超600人，覆盖中国近10,000家医院及医疗机构。
• 眼科业务：康哲维盛拥有4.40亿元收入，同比增长14.1%；新增专业眼科系列产品，包括EyeOP1®青光眼治疗仪和VEGF+ANG2四价双特异性抗体，团队规模超300人，覆盖中国近9,000家医院及医疗机构。

海外拓展

• 东南亚市场：康联达健康聚焦东南亚市场未被满足的临床需求，已建立有竞争力的产品组合，2022年新增4款创新产品均获得东南亚市场权利。
• 合作与产品导入：公司与天麦生物就胰岛素系列产品订立许可、合作及供货协议，首次将中国大陆胰岛素产品引入东南亚市场。

关键信息

财务指标

财务状况

• 资产负债率：2022年为16.99%，预计2023-2025年将逐步下降至13.31%。
• 流动比率：从3.07提升至5.10，显示公司短期偿债能力增强。
• 现金比率：从1.52提升至3.34，显示公司流动性充足。
• 利息保障倍数：维持在74以上，显示公司偿债能力良好。

盈利预测

• 营业收入：预计2023-2025年分别增长3.75%、9.64%、14.02%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别增长2.89%、8.99%、13.16%。
• 净利润率：预计从35.80%逐步下降至35.03%。

风险提示

• 集采影响：若集采政策影响超预期，可能对业绩产生不利影响。
• 在研产品上市进度：若在研产品上市进度低于预期，可能影响未来增长。
• 海外拓展：若海外拓展进展低于预期，可能影响国际化战略。
• 行业政策变化：政策变动可能对公司业务造成不确定性。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级标准：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。

总结

康哲药业在2022年实现了稳健增长，创新产品布局逐步进入收获期，皮肤医美及眼科业务取得显著进展。公司通过本土化团队和国际化资源，稳步推进东南亚市场拓展，成功导入优质产品。尽管面临集采、在研产品上市进度、海外拓展及政策变化等风险，但其盈利预测显示未来三年仍具备增长潜力，维持“买入”评级。