20260416-华泰期货-新能源及有色金属日报_内外比值存在修复可能_9页_2mb

文档总结：内外比值存在修复可能

核心内容概述

本报告分析了2026年4月15日铝及氧化铝市场的行情与策略，指出内外比值存在修复可能。报告主要围绕铝现货、期货、库存，以及氧化铝现货、期货、库存、成本与利润等方面展开，结合国内外供需、成本支撑、政策变动等因素，对市场趋势进行研判。

主要观点

• 铝市场：

  • 当前铝现货价格保持稳定，华东、中原、佛山地区A00铝价分别为24750元/吨、24660元/吨、24640元/吨，现货升贴水有所波动。
  • 铝期货主力合约收于24855元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，全天成交和持仓均较高。
  • 国内电解铝锭社会库存为143.4万吨，较上一期减少2.4万吨；LME铝库存下降2200吨，显示海外供需偏紧。
  • 铝水比例提高，国内铝锭库存顶点或将到来，铝棒产量增加，库存持续去库。
  • 海外供需仍偏紧，能源价格难以回调，成本支撑显著，铝价上涨空间取决于国内去库进度。

• 氧化铝市场：

  • 现货价格方面，山西、山东、河南、广西氧化铝价格分别为2715元/吨、2700元/吨、2720元/吨、2715元/吨，澳洲FOB价格为306美元/吨。
  • 氧化铝期货主力合约收于2632元/吨，较上一交易日下跌8元/吨，跌幅0.30%。
  • 氧化铝供需仍处于过剩状态，但成本支撑依旧有效，尤其在能源价格难以回落的情况下。
  • 几内亚将推出铝土矿指数作为FOB基准，缓解供应偏紧预期，但政策不确定性仍存。
  • 氧化铝价格已跌至边际生产成本，存在逢回调买入的策略机会。

关键信息

现货价格

• 华东A00铝价：24750元/吨，升贴水-60元/吨
• 中原A00铝价：24660元/吨，升贴水-150元/吨
• 佛山A00铝价：24640元/吨，升贴水-165元/吨
• 氧化铝价格：山西2715元/吨、山东2700元/吨、河南2720元/吨、广西2715元/吨、澳洲FOB 306美元/吨

期货价格

• 沪铝主力合约：开于24740元/吨，收于24855元/吨，最高24925元/吨，最低24730元/吨
• 氧化铝主力合约：开于2635元/吨，收于2632元/吨，跌幅0.30%

库存数据

• 国内电解铝锭社会库存：143.4万吨，环比减少2.4万吨
• LME铝库存：393775吨，环比减少2200吨
• 铝棒社会库存：未提供具体数据，但显示季节性趋势
• 铝型材龙头企业开工率：图示显示开工率变化
• 铝线缆龙头企业开工率：图示显示开工率变化
• 铝板带箔周度产量与开工率：图示显示周度数据

成本与利润

• 铝理论总成本：23773元/吨
• 铝理论利润：27元/吨
• 氧化铝山西进口矿成本：图示显示成本变化
• 氧化铝理论利润：图示显示利润变化
• ADC12理论利润：图示显示利润变化

策略建议

• 电解铝：关注国内去库进度，海外政策变动可能影响供需，铝价上涨空间取决于基本面改善。
• 氧化铝：逢回调买入保值，成本支撑明显，需等待几内亚政策落地。

风险提示

1. 海外政策超预期扰动
2. 流动性变动超预期
3. 海外矿石供应出现新扰动

图表说明

• 图1：中国电解铝出口利润模型（LME0-3升水）
• 图2：SHFE铝升贴水（单位：元/吨）
• 图3：LME铝季节性升贴水（单位：美元/吨）
• 图4：国内铝季节性升贴水（单位：元/吨）
• 图5：海内外氧化铝价格（单位：元/吨、美元/吨）
• 图6：氧化铝进口盈亏（单位：元/吨）
• 图7：LME铝库存季节性（单位：吨）
• 图8：铝社会库存季节性（单位：万吨）
• 图9：铝棒社会库存季节性（单位：万吨）
• 图10：电解铝进口盈亏（单位：元/吨）
• 图11：氧化铝总库存（单位：万吨）
• 图12：电解铝厂内氧化铝库存（单位：万吨）
• 图13：铝型材龙头企业开工率（单位：%）
• 图14：铝线缆龙头企业开工率（单位：%）
• 图15：铝板带箔周度产量（单位：万吨）
• 图16：铝板带箔周度开工率（单位：%）
• 图17：山西氧化铝进口矿成本（单位：元/吨）
• 图18：电解铝加权成本（单位：元/吨）
• 图19：生铝采购价格（江西保太有色）
• 图20：铝合金锭市场价（ADC12）
• 图21：ADC12理论利润
• 图22：ADC12-A00无锡现货价差
• 图23：铝合金锭总库存
• 图24：国内废铝供应

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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