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新能源业务助力营收增长，毛利率小幅修复总结

核心内容

公司2022年三季报显示，前三季度实现营收7.0亿元，同比增长28.9%，归母净利润0.9亿元，同比增长1.5%。其中，第三季度单季度营收2.4亿元，同比增长34.3%，环比下降14.9%；归母净利润0.3亿元，同比下降1.7%，环比下降9.7%。

公司主要受益于新能源业务的快速发展，尤其是光伏和锂电终端客户的需求增长，推动了整体营收的提升。然而，由于上游原材料价格上涨及产品更新换代的影响，公司毛利率有所下降，导致利润增长幅度有限。

主要观点

• 营收增长显著：得益于新能源业务的带动，公司前三季度营收同比增长28.9%，显示出强劲的增长势头。
• 利润增长乏力：尽管营收增长，但归母净利润仅同比增长1.5%，表明成本压力较大，毛利率承压。
• 毛利率小幅修复：第三季度毛利率为33.4%，环比Q2提升0.7个百分点，显示公司成本控制能力有所改善。
• 费用率下降：公司前三季度期间费用率为21.1%，同比下降2.4个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.3pp、0.8pp、0.9pp，显示公司运营效率提升。
• 净利率小幅改善：第三季度净利率为13.8%，环比Q2提升0.7个百分点，表明公司在费用控制和毛利率修复方面取得一定成效。

关键信息

业务结构

• 公司为国产工控核心部件及整体解决方案提供商，具备优秀的深度制造能力。
• 控制器、伺服系统产品在光伏、锂电、机器人、激光先进制造业的销售占比约70%。
• 在物流、包装、纺织等传统制造行业销售占比约30%。
• 伺服系统市占率国内排名第二。

财务预测

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.37亿元、2.42亿元、3.43亿元，对应EPS分别为0.91元、1.60元、2.27元。
• 未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率。
• 投资建议为“持有”，反映公司当前具备一定的增长潜力，但需关注风险因素。

估值指标

• 2022年PE为65，2023年为37，2024年为26，显示估值逐步下降。
• 2022年PB为5.41，2023年为4.78，2024年为4.13，显示资产价值逐步被市场认可。
• 2022年PS为8.36，2023年为5.86，2024年为4.20，显示公司营收与市值比持续优化。
• 2022年EV/EBITDA为49.47，2023年为29.60，2024年为21.14，显示估值进一步压缩。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。
• 新产品和技术开发的风险。
• 原材料价格波动的风险。

财务数据概览

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 评级标准：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

重要声明

• 本报告数据来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，独立、客观。
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