中诚信-多地加强隐性债务管控力度，城投债利差收窄优选票息策略-20页_1mb

地方政府债与城投行业2023年4月运行分析

运行分析

• 发债情况：4月地方债发行规模环比降244%，净融资环比降588%；城投债发行规模环比降1543%，净融资环比降2361%。浙江、湖北、河南净融资居前，借新还旧比例高，贵州、吉林等地通过调整发债主体和期限优化债务结构。
• 利率变动：地方债加权平均发行利率环比微升0.001个百分点，城投债利率下降0.13个百分点。信用利差普遍压缩，城投债仍是优质投资标的，建议采取票息策略。

交易分析

• 交易规模：地方债、城投债现券交易规模环比均下降超1600%和1500%，但同比上升显著。
• 信用利差：城投债信用利差继续收窄，省际分化明显，强区域收窄幅度小，弱区域压缩空间大。

信用风险分析

• 评级调整：云南昆明滇投评级展望由稳定调整为负面，短期偿债压力较大。
• 异常交易：山东、贵州异常交易数量和规模占比较高，弱资质主体仍为风险集中区域。
• 提前兑付：4月城投债提前兑付规模共61.83亿元。

政策与风险防范

• 稳增长：水利、基建REITs政策为城投转型提供新机遇。
• 化债监管：地方与金融机构展开合作，多地强化债务管控，严格融资成本，降低高息债务比例。
• 隐债化解：财政部要求全面纳入预算一体化管理，专项债项目信息全面摸底，防止风险外溢。

债券到期与策略建议

• 到期压力大：5-12月地方债月均到期近3580亿元，城投债月均到期330亿元，高比例集中在6、8、9月。
• 投资策略：短期保持票息策略，关注高等级城投拉久期和弱区域估值修复；下半年可择优参与重点基建项目化债。