云视讯行业专题：浅析全球云视讯龙头ZOOM_19页_1mb

证券研究报告总结：云视讯行业专题

核心内容

本报告聚焦全球云视讯行业，重点分析了云视频会议领域的领军企业Zoom，并对国内相关企业进行了投资建议与估值分析。报告指出，云视讯行业正处于快速发展阶段，技术升级与行业需求是推动其增长的主要因素。随着5G网络的成熟和音视频技术的完善，云视频在各垂直行业中的应用加速渗透，利好相关企业。

主要观点

• Zoom的发展历程与业务模式：Zoom成立于2011年，专注于云视频会议领域，采用SaaS模式，通过“Free+Prime”模式吸引用户，实现用户数和营收的爆发式增长。公司已实现持续盈利，并在2019年成功上市。

• 核心技术优势：Zoom采用分布式云原生架构，结合SVC柔性分层编码技术与智能路由算法，大幅降低音视频丢包率，提升用户体验，形成技术壁垒。

• 行业应用与市场拓展：Zoom深耕医疗、教育、金融及政府等行业，提供定制化解决方案，实现用户群体的快速扩展。公司通过与第三方设备的兼容性，降低用户迁移成本，提高市场渗透率。

• 国内云视频市场现状：国内云视频会议行业尚处于成长初期，市场竞争激烈，Zoom因政策限制未直接进入中国市场，而是通过授权经销商进行推广。

• 投资建议：建议关注亿联网络、会畅通讯、苏州科达、视源股份等国内云视频相关企业，认为云视讯行业未来增长潜力大，估值和业绩有望提升。

关键信息

Zoom公司概况

• 成立时间：2011年
• 创始人：Eric Yuan（前Cisco工程副总裁）
• 核心产品：Zoom Meetings、Zoom Rooms、Zoom Phone、Zoom Video Webinar
• 市场地位：全球云视讯行业领导者，2019年市值超160亿美元

业务增长与盈利模式

• 用户数与营收快速增长，2019财年营收达4.34亿美元，年化增长达133%
• 付费用户占比稳步提升，2019财年收入贡献超10万美元的客户占比达30%
• 采用“付费主机”模式，主要收入来源为付费用户数量和增值服务

技术优势

• 分布式云架构：降低计算资源需求，提升扩展性和稳定性
• SVC柔性分层编码技术：支持不同终端的视频分辨率与流畅度
• 智能路由算法：动态优化网络连接，提升用户体验

行业分析

• 全球视频会议市场规模预计2021年达到646亿美元，云视讯占比逐步扩大
• 云视频会议市场主要由三类企业构成：传统硬件厂商、行业新进入者、构建云办公生态的巨头
• Zoom在2018年被Gartner列为行业领导者，具备较强的技术和市场优势

国内相关企业

• 亿联网络（300628.SZ）：投资评级“买入”，2020年EPS预测为2.35元，PE为42.26倍
• 会畅通讯（300578.SZ）：投资评级“增持”，2020年EPS预测为0.77元，PE为62.55倍
• 视源股份（002841.SZ）：投资评级“增持”，2020年EPS预测为3.11元，PE为29.42倍
• 苏州科达（603660.SH）：投资评级“无评级”，2020年EPS预测为0.25元，PE为62.16倍

风险提示

• 付费用户转化率不及预期
• 行业应用推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 潜在新进入者持续加入

投资评级

附注

• 报告资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 报告发布日期：2020年02月10日
• 证券分析师：程成（电话：0755-22940300，邮箱：chengcheng@guosen.com.cn）
• 联系人：陈彤（电话：0755-81981372，邮箱：chentong@guosen.com.cn）