亿渡数据-锦好医疗（872925）-助听器企业研究_14页_1mb

锦好医疗（872925BJ）个股研究总结

公司基本情况：
成立于2011年，2018年在新三板挂牌，2021年11月在北交所上市。主营业务为康复医疗器械和家用医疗器械（助听器、雾化器、防褥疮气垫）的研发、生产和销售，主要市场为国外。

主营业务与产品：

1. 产品结构：

• 助听器占营收93.1%（2022年），毛利率48.2%，为公司核心产品。
• 雾化器和防褥疮气垫为辅助收入来源。

2. 销售模式：

• 主要采用ODM模式，国外客户（占比92.4%）为主，辅以自有品牌和少量贸易业务。

财务表现：

1. 收入与利润：
   • 2018-2021年：营收增长，2021年-92%，2022年+17%，2023Q1高速增长
   • 2022年净利润增幅高达804%，主要因费用率下降及业绩改善。
2. 盈利能力：
   • 2022年毛利率达46.4%，净利率20.5%，均显著提升。
   • 期间费用率24.4%（下降0.7个百分点）。
3. 现金流：
   • 2018-2022年销售回款率>90%，经营活动现金流稳定且健康。

行业及竞争格局：

1. 市场规模：
   • 全球助听器市场2022年77亿美元（增速8.7%），国内产值74亿元（增速17%）。
   • 近期市场受人口老龄化（65岁以上人口达2.1亿）和慢性病影响加速增长，预计2027年国内占比将升至78%。
2. 竞争格局：
   • 全球市场由五大集团主导（份额超90%）。
   • 国产品牌逐步崛起，锦好医疗处于国内第二梯队，面对技术差距和品牌知名度不足的挑战。

补充要点：

• 销售客户集中，前五大客户贡献55.0%收入（2022年），海外客户为绝对主力。
• 财务数据来源：东方财富、公司年度报告。

结论：

锦好医疗作为ODM模式下的国内助听器供应商，受益于人口老龄化与全球医疗器械增长市场，短期业绩有所改善。但需关注产品创新和国际市场开发以实现可持续增长。