20220331-华宝证券-金融工程专题报告_全球多资产配置_意义_策略与方法_20页_1mb

全球多资产配置：意义、策略与方法

核心内容概述

本报告探讨了全球多资产配置的背景、意义以及具体的策略构建方法，重点分析了风险平价模型与动量策略在多资产配置中的应用。在全球资管新规实施的背景下，固收+类产品逐渐成为市场主流，而全球多资产配置则通过跨市场、跨资产的分散投资，进一步优化收益风险比，提升投资稳健性。

主要观点

• 资管新规影响：2022年资管新规结束过渡期，推动资管机构布局净值化产品，固收+类产品因其稳健性受到青睐。
• 传统固收+局限性：传统固收+产品以国内股债资产为主，难以进一步分散风险，因此需要转向全球多资产配置。
• 全球多资产配置优势：通过配置全球范围内的权益、债券、商品等资产，有效降低组合波动率，提升收益风险比。
• 策略构建与回测结果：基于风险平价与动量策略构建的全球多资产配置策略，在不损害收益风险比的前提下显著提升了收益表现。
• 动量策略有效性：时间序列动量与横截面动量结合使用，能够进一步优化收益，但需注意风险控制。

关键信息

全球多资产配置背景

• 资管新规实施：2022年资管新规正式实施，推动资管机构发展净值化产品。
• 固收+产品：固收+产品以债券为主，少量配置权益资产，收益预计在4%-8%之间，波动率小，适合替代刚兑产品。
• 全球配置需求：国内股债资产相关性高，难以有效分散风险，全球配置成为优化策略的重要方向。

全球多资产配置策略

• 策略分类：
  • 风险平价模型：基于风险分配，将风险均匀分散于各类资产，避免单一资产波动影响整体表现。
  • 时间序列动量：基于过去N个交易日的收益率，对权益资产进行择时，提升收益。
  • 横截面动量：结合资产收益率排序，进一步优化权重配置，提升收益。
  • 风险预算尝试：尝试不同资产风险配置比例，发现风险平价模型在收益风险比上表现最佳。
• 回测结果：
  • 风险平价组合：累计收益率147.55%，年化波动率3.22%，夏普比率1.23。
  • 时间序列动量策略：累计收益率232.73%，年化收益率7.29%，夏普比率1.41。
  • 时间序列+横截面动量策略：累计收益率245.17%，年化收益率7.52%，夏普比率1.40。
  • 不同风险预算策略：随着债券风险预算比例增加，收益提升但波动率也上升，风险平价组合表现最优。

全球多资产配置代表性指数

• 指数类型：
  • 全球资产轮动指数：配置海外股票和债券，基于动量与风险平价模型。
  • 全球资产轮动指数红利版：加入中国股票与债券，配置比例更稳健。
  • 全球资产轮动指数多策略版：融合多个策略，提升收益和风险控制能力。
  • 全球ESG资产轮动指数：涵盖ESG资产，提升投资的可持续性。
  • 海外ESG资产轮动指数：侧重海外ESG资产，收益高于全球ESG指数。
• 2021年绩效表现：
  • 全球资产轮动指数：累计收益率3.13%，夏普比率0.36。
  • 全球资产轮动指数红利版：累计收益率3.76%，夏普比率0.48。
  • 全球资产轮动指数多策略版：累计收益率3.76%，夏普比率0.73。
  • 海外ESG指数：累计收益率3.33%，夏普比率0.40。
  • 全球ESG指数：累计收益率2.33%，夏普比率0.19。

策略方法

• 风险平价模型：
  • 基于协方差矩阵，将风险均匀分配。
  • 不依赖预期收益，因此具有更强的稳健性。
• 动量策略：
  • 时间序列动量：基于资产过去N日收益率进行择时，提升权益配置权重。
  • 横截面动量：根据资产收益率排序，进一步优化配置权重。
• 策略组合：
  • 风险平价+时间序列动量：显著提升收益，夏普比率1.41。
  • 风险平价+时间序列+横截面动量：收益进一步提升，夏普比率1.40。
  • 不同风险预算配置：风险平价（1:1）表现最佳，收益风险比最优。

风险提示

• 模型风险：本报告主要采用量化研究方法，存在模型设定偏差的风险。
• 市场风险：市场有波动，投资需谨慎。
• 信息风险：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 免责声明：报告不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。

结论

在全球多资产配置背景下，风险平价+动量策略能够有效提升收益，同时保持较低的波动率和最大回撤，是当前市场中较为成熟的稳健型配置策略。通过全球资产配置，投资者可以获取更多低相关性资产，从而优化投资组合的收益与风险表现。