20171205-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_风险平价模型求解方法改进_基于大类资产数据的实证分析_11页_1mb

报告摘要

金融工程周报总结：风险平价模型求解方法改进与资产配置策略跟踪

核心内容概述

本期报告聚焦于风险平价模型求解方法的改进，以及A股多维度择时指标监控和量化资产配置模型跟踪。报告还对三种量化组合投资策略（进取型、平衡型、稳健型）进行了收益与风险的跟踪分析，旨在通过量化方法优化资产配置，提升投资组合的绩效表现。

主要观点与关键信息

1. 风险平价模型求解方法改进

问题背景：传统的风险平价模型目标函数为四次项多项式，导致求解困难且结果不稳定。
改进方法：引入 Denis_Chaves 等（2012）提出的两种新算法，其中牛顿法被优先采用。
模型优化：通过构建非线性方程组并使用雅可比矩阵进行迭代求解，最终获得更稳定、更平滑的权重分配。
回测结果：
- 牛顿法的累计收益率为 55.36%，优于原始模型的 46.00%。
- 年化收益率提升至 4.67%（原始模型为 4.00%）。
- 最大回撤降低至 -4.77%（原始模型为 -5.13%）。
- 牛顿法计算出的权重更具连贯性，适用于实际投资操作。

2. A股多维度择时指标监控

择时体系：从基本面、情绪面和技术面三个维度对A股市场进行择时分析。
指标信号：
- 基本面：日均耗煤量（看空）、农产品批发价格指数（看多）、市净率历史分位数（看空）。
- 情绪面：一致性指数（看空）、信用利差（看多）。
- 技术面：技术指标（看多）。
综合择时体系：
- 当前配置仓位：基本面 9.97%、情绪面 15.32%、技术面 42.37%，总仓位 67.65%，与上周基本持平。
- 过去5日收益率为 -1.76%，超额收益为 0.82%；过去一年收益率为 7.32%，超额收益为 -7.28%。

3. 量化资产配置模型跟踪

配置标的：
- A股市场（中证100、中证500）；
- 债券资产（中债利率债、信用债）；
- 商品资产（黄金）；
- 海外权益资产（恒生指数、标普500）。
Black-Litterman（BL）模型优化：
- 预期收益率调整依据趋势跟踪系统判断；
- 协方差矩阵优化通过情景划分与时间加权；
- 每月初进行调仓。
- 各策略表现：
  - 进取型：过去5日 -1.93%，过去20日 0.38%，过去一年 11.60%；
  - 平衡型：过去5日 -0.70%，过去20日 0.43%，过去一年 7.58%；
  - 稳健型：过去5日 -0.30%，过去20日 0.18%，过去一年 4.77%。
- 年化收益率分别为 10.45%、8.16%、6.54%。
风险平价模型优化：
- 引入风险调整系数 $r_u$ 和 $r_d$，根据趋势信号调整风险预算和配置上限。
- 每月初调仓。
- 过去5日收益率为 -0.90%，过去20日收益率为 -0.05%，过去250日收益率为 4.19%，年化收益率为 7.21%，最大回撤为 -2.77%。

4. 量化组合投资策略跟踪

进取型策略：多重趋势跟踪策略。
- 基于MACD指标划分行情波段，采用回调买入、背离买入、突破买入策略。
- 同时引入大小盘轮动策略。
- 过去5日收益率为 -3.07%，过去20日收益率为 -0.36%，过去250日收益率为 7.10%，最大回撤为 -10.74%。
平衡型策略：目标波动率策略。
- 配置仓位由择时信号与目标波动率策略决定。
- 修正K线创M日新高时做多权益资产，创N日新低时平仓并持有货币基金。
- 过去5日收益率为 -1.05%，过去20日收益率为 -0.31%，过去250日收益率为 -0.10%，最大回撤为 -8.11%。
稳健型策略：低相关度配置策略。
- 股票与债券目标配置比例为 2:8，根据择时信号动态调整股票仓位。
- 选取与沪深300相关性最小的前3个指数进行配置。
- 过去5日收益率为 -0.09%，过去20日收益率为 -1.00%，过去250日收益率为 -4.50%，最大回撤为 -5.48%。

风险提示

量化研究基于历史数据，可能存在模型设定偏差。
投资有风险，需谨慎对待。
报告内容仅供参考，不构成投资建议或承诺。

总结

本期报告重点在于通过引入牛顿法对风险平价模型进行优化，提升了模型的稳定性与收益表现。同时，结合基本面、情绪面和技术面构建了A股多维度择时体系，进一步优化了资产配置模型。通过对比不同策略的回测结果，可以看出进取型、平衡型与稳健型策略在不同时间周期内表现各异，其中风险平价模型在长期表现上具有一定优势。未来可继续关注择时信号与模型优化的结合，以实现更稳健的收益与风险控制。

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