20240520-宏源期货-有色金属周报（锌）_宏观与基本面共振_锌价维持偏强走势_31页_1mb

锌价走势与市场分析

上周锌价在高位震荡中运行，强力支撑主要来源于宏观情绪转暖与基本面供需收紧。美国4月CPI数据回落，叠加零售环比持平，降息预期升温；同时国内超长期特别国债的发行提振了市场信心，政策面利好显著。综合宏观与基本面共振，预估短期内锌价将维持偏强态势，运行区间23,000-25,000元/吨，操作建议逢回调布局多单。

1. 宏观与基本面驱动

• 宏观情绪：国内超长期特别国债宣布发行，增强了市场信心；海外方面，美国通胀数据不及预期，降息预期升温。
• 供需结构：供给端，锌矿到港量有限，矿端供应偏紧，国产矿需求增加，加工费下探至3,000元/吨低位，但5月炼厂利润有望修复。需求端，环保督察及高成本压力抑制下游开工，但政策刺激下需求修复预期增强。

2. 供需分析

采购 供给端：

• 锌矿进口维持低位，国内矿产量增长有限，偏紧格局进一步加剧。
• 炼厂加工费跌破3,000元/吨，利润修复带动产量预计小幅回升（如5月开工率环比提升）。

需求端：

• 镀锌行业受环保督察影响，开工率下滑；压铸合金因“金三银四”的季节性淡季效应，需求减弱；氧化锌行业需求分化。
• 政策支持（如基建投资预期、国债落地）对需求端短期修复形成托底。

3. 库存动态

• 上期所注册仓单减少，但持仓量未明显变化。LME库存继续保持高位，国内库存累增，但进口窗口关闭，倒背套交易空间有限。整体库存数据未现显著去库信号。

4. 风险因素与展望

• 风险点：需求恢复不及预期、实际政策落地不及市场预期、外部汇率波动。
• 中长期展望：政策托底强化需求预期，矿端偏紧有望延续支撑价格。短期高位震荡，多单策略逢低布局。

总结：锌价受宏观提振与供给收缩共驱动，基本面矛盾短期偏强，但需求端等待拐点，需警惕政策不及预期导致的情绪波动。