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国信期货铁矿石季报总结

核心内容

2023年第一季度，铁矿石期货市场整体呈现冲高回落的走势，市场逻辑经历了多次切换。1月份以强预期弱现实为主，2月份市场对旺季需求不及预期产生担忧，导致盘面下行。进入3月份，市场开始关注实际供需，盘面由强预期转向强现实，但随后地产数据的出台对需求进行了证伪，盘面大幅下挫。

主要观点

• 市场逻辑切换频繁：铁矿石市场在一季度经历了从预期驱动到现实驱动的转变，最终因地产数据疲软而再次出现逻辑证伪，导致价格下跌。
• 供应端持续增加：四大矿山在一季度发运量同比处于高位，3月份以来周度发运量达1750万吨左右，同比增长25%。随着二季度进入发运旺季，供应将继续增加。
• 需求端存在分歧：铁水产量在一季度持续上行，带动铁矿石需求走强。但钢厂补库动力不足，资金紧张，表明当前需求更多为投机行为驱动，而非真实需求。
• 地产数据疲软：1-2月份房地产数据未明显改善，销售、新开工面积同比下滑，商品房待售面积增加，显示房地产需求尚未强劲复苏。
• 工业端信号积极：工业企业利润出现见底迹象，库存水平下降，预示新的库存周期可能即将启动，对铁矿石需求形成支撑。
• 未来走势展望：尽管一季度出现回调，但地产温和复苏和工业需求走强有望推动二季度铁矿石市场探底回升，本次回调或成为年内走势的重要低点。

关键信息

供应情况

• 四大矿山发运量：一季度发运量同比处于高位，3月份以来周度发运量约1750万吨，同比增长25%。
• 国内矿山供应：供应随价格波动调整，但整体供应仍受主流矿山影响，二季度供应将持续增加。

需求情况

• 铁水产量：一季度铁水产量稳健上行，从约220万吨升至240万吨，带动铁矿石需求走强。
• 钢厂库存与疏港量：钢厂库存下降，但疏港量维持高位，显示现实供需紧张。
• 钢材需求来源：当前钢材需求走强主要由投机需求及期现套利盘推动，而非真实需求。

基建与地产

• 房地产数据：1-2月份房地产销售、新开工、施工面积同比下滑，但竣工面积有所改善。
• 库存状况：房地产库存仍处于高位，销售未明显好转，新开工未走强，显示需求复苏乏力。
• 地产复苏预期：未来地产有望温和复苏，但复苏强度需持续观察后期数据。

工业与经济环境

• 工业企业利润：已有见底信号，库存明显降低，预示新的库存周期启动。
• 经济环境影响：国内经济基本面稳定，但受国外经济衰退影响，出口面临压力，对铁矿石需求形成利空。

总结与展望

2023年第一季度铁矿石市场走势纠结，主要受政策预期、实际供需及投机行为影响。随着二季度进入发运旺季，供应将继续增加，但需求端的改善仍需时间。当前回调非季节性，而是因地产数据疲软引发的逻辑修正，幅度可能较大。然而，地产温和复苏及工业需求启动有望推动市场探底回升，本次回调或成为年内重要低点。

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