20220525-华融期货-国债日评_期债窄幅震荡上行_4页_197kb

国债市场分析总结

一、核心内容概述

2022年5月25日，国债市场在较弱的实际经济环境与较强的政策预期之间呈现窄幅震荡上行的走势。主要期限国债利率整体上行，但国债利差总体收窄，显示市场对利率上行的接受程度较高，同时存在一定的观望情绪。回购市场同样呈现利率上行趋势，回购利差也有所收窄。

二、主要观点

1. 国债市场走势

• 利率上行：主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）均出现上升。
• 利差收窄：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y等利差均收窄，表明市场对长短期限利差的预期趋于一致。
• 市场情绪：整体市场情绪偏谨慎，价格上行偏投机的多头席位开始止盈，而偏中长期思路的空头则保持稳定，显示出市场的畏高情绪。

2. 基本面消息

国内方面

• 政策支持：央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，强调加大信贷投放力度，支持实体经济，尤其是中小微企业、绿色发展、科技创新等领域。
• 房地产信贷：明确要求保持房地产信贷平稳增长，支持受疫情影响严重的个人住房、消费贷款实施延期还本付息。
• 住房公积金缓缴政策：住建部、财政部、央行联合发布通知，允许受疫情影响企业缓缴住房公积金，同时支持缴存人按需提取公积金用于租房。

国际方面

• 美国PMI数据疲软：5月美国综合PMI初值降至53.8，低于市场预期，主要受通胀压力升高、供应商交货时间延长和需求疲软影响。
• 经济增长放缓：服务业需求明显下降，制造业仍受供应短缺限制，显示美国经济面临一定压力。

三、关键信息

• 国债利率：1y为1.96%，3y为2.35%，5y为2.54%，7y为2.77%，10y为2.8%。
• 国债利差：10y-1y为84.0bp，10y-3y为45.0bp，10y-5y为26.0bp，7y-1y为81.0bp，7y-3y为42.0bp。
• 回购利率：1d为1.39%，7d为1.66%，14d为1.84%，21d为2.12%，1m为2.01%。
• 回购利差：1m-1d为62.0bp，1m-7d为35.0bp，1m-14d为17.0bp，21d-1d为72.0bp，21d-7d为46.0bp。

四、后市展望

• 政策预期：本月22日国常会推出稳增长政策，昨日央行会议强调推出增量政策措施，增强信贷总量增长的稳定性，显示政策面持续发力。
• 市场震荡：当前市场仍处于弱现实与强政策预期的博弈中，窄幅震荡。
• 方向选择：随着价格接近前期高点，市场可能面临方向选择，需关注空头套保布局机会。
• 基差变化：近期基差回落，可能为投资者提供套保机会，建议关注市场变化与政策动向。

五、免责声明

• 本报告由华融期货有限责任公司研发部出具，分析师具备期货从业资格。
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