20221217-国海证券-港股与海外策略研究_美联储态度偏鹰_投资者应持续关注衰退风险_13页_2mb

2022年12月17日 港股与海外策略研究总结

核心内容

2022年12月17日发布的这份报告，主要围绕美联储货币政策、美国经济前景及主要资产配置建议展开，重点分析了2023年美国通胀、利率政策及经济衰退风险对全球市场的影响。

主要观点

1. 美联储态度偏鹰，加息或持续至2023年一季度

• 美联储在2022年12月议息会议上决定加息50bps，联邦基金目标利率上调至 $4.25% - 4.5%$ 区间。
• 12月点阵图显示2023年加息终点利率可能在 $5% - 5.25%$ 区间，未来两次加息路径可能为50-25bps。
• CME数据显示，市场预期最后一次加息时间为2023年3月，加息终点利率区间为 $4.75% - 5%$，低于美联储预期。
• 美联储主席鲍威尔强调2023年不会降息，且通胀需更多证据证明会持续下降，表明其政策仍偏紧缩。

2. 2023年美国通胀将大幅缓和

• 11月美国CPI同比上涨 $7.1%$，核心CPI同比上涨 $6%$，均好于市场预期。
• 通胀好转主要由能源、部分核心商品、医疗服务和交通服务价格回落带动。
• 服务项对CPI同比增速贡献达 $3.9%$，仍是通胀的主要来源。
• 2023Q2美国CPI有望回落至 $4.4%$，PCE及核心PCE回落至 $3.5%$、$3.8%$，年底回落至 $3.1%$、$2.7%$、$3.0%$。

3. 美国经济放缓，衰退风险上升

• 美联储预测2023年美国实际GDP增速为 $0.5%$，低于9月预测值 $1.2%$。
• 2023年失业率预测值为 $4.6%$，高于9月预测值 $4.4%$。
• 美国10Y-3M、10Y-2Y国债收益率倒挂，为经济衰退预测指标，表明衰退可能在2023年到来。

4. 美股面临压力，财报季或检验盈利逻辑

• 美股或因经济衰退风险增大而承压，未来需关注盈利表现而非仅估值。
• 美债利率或在2023Q1出现震荡下行，但需警惕后续通胀或就业数据超预期引发波动。
• 黄金价格若伴随美联储降息或经济衰退风险上升，可能迎来反弹。

关键信息

• 通胀数据：11月美国CPI同比上涨 $7.1%$，核心CPI同比上涨 $6%$，能源项环比下降 $1.6%$，服务项仍是主要通胀来源。
• 加息路径：预计未来两次加息幅度为25bps，2023年加息终点利率可能在 $5% - 5.25%$。
• 经济预测：2023年美国GDP增速放缓至 $0.5%$，失业率上升至 $4.6%$，PCE增速预计为 $3.1%$，核心PCE为 $3.5%$。
• 资产配置建议：
  • 美股：需关注盈利表现，衰退风险上升可能导致承压。
  • 美债：利率或在2023Q1见顶并震荡下行，但警惕数据超预期引发波动。
  • 黄金：若美联储提前降息或经济衰退风险上升，黄金价格有望反弹。
• 其他经济体：欧元区和英国也均加息50bps，抑制通胀，但未来仍可能继续加息。

风险提示

• 海外经济衰退风险超预期。
• 全球货币政策变化超预期。
• 国际地缘政治局势变化超预期。
• 全球疫情变化超预期。
• 历史经验仅供参考，不构成对未来的保证。

分析师信息

• 党崇钰：国海证券海外策略首席分析师，金融学博士，研究方向为港美股、全球宏观与全球产业。
• 詹广鹏：国海证券海外策略组成员，伦敦大学学院（UCL）硕士，研究方向与党崇钰类似。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：基本面疲软，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅 $20%$ 以上。
  • 增持：涨幅介于 $10% \sim 20%$。
  • 中性：涨幅介于 $-10% \sim 10%$。
  • 卖出：跌幅 $10%$ 以上。

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