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美联储2022年9月议息会议总结

核心内容概述

2022年9月21日，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率区间提升至 3.0%-3.25%，并继续按计划推进缩表，每月缩减规模上限为 950亿美元。此次加息是年内第三次大幅加息，标志着美联储在控制通胀方面的政策立场更加坚定。

主要观点

1. 经济：衰退风险上升

• 经济放缓：美联储指出，美国经济总体放缓，支出和生产指标温和增长，但经济前景已显著恶化。
• GDP增速下调：2022年全年GDP增速预测下调至 0.2%，2023年和2024年分别下调至 1.2% 和 1.7%。
• 就业市场依然强劲：过去三个月非农就业月均增长 37.8万人，失业率小幅反弹至 3.7%，但仍处于历史低位。
• 通胀仍高：8月CPI同比增速放缓不及预期，核心通胀表现出较强粘性。美联储将今明两年PCE通胀预测分别上调至 5.4% 和 2.8%，预计PCE通胀至 2025年 才能回到 2% 的目标水平。

2. 政策：加息路径更高更陡

• 加息节奏加快：从今年3月至今，美联储已加息5次共 300个基点，政策利率已超过中性利率水平（2.5%），进入紧缩区间。
• 点阵图显示：年末联邦基金利率中位数预测为 4.4%，2023年将升至 4.6%，2024年才会开始回落。
• 紧缩政策持续：鲍威尔强调需要看到“实质性证据”表明通胀回落，才会考虑放缓加息步伐，同时表示不能过早放松货币政策。
• 缩表继续执行：缩表速度翻倍至每月 950亿美元，其中国债缩减接近上限，MBS规模未明显下降，可能因结算时滞所致。

3. 市场反应：收益率倒挂加剧，美元流动性宽松

• 美债收益率上行：加息后，2Y美债收益率创近15年新高（4.02%），10Y美债收益率上行至 3.5% 以上。
• 收益率曲线倒挂：10Y-2Y美债利差扩大至 -51个基点，为1985年以来最低水平。
• 美元流动性宽松：由于央行调整外汇存款准备金率，境内短期美元供给增加，流动性相对宽松。尽管加息，市场已提前定价本次加息，除隔夜外，其余期限利率相对稳定。

关键信息

• 加息预期：市场对加息的预期与美联储一致，认为未来仍有 125个基点 的加息空间。
• 通胀预期回落：美国通胀预期边际回落，但核心通胀仍具韧性。
• 衰退风险：若紧缩政策持续，美国经济可能于 2023年初 进入实质性衰退，衰退程度可能加深。
• 政策转向可能：若经济衰退加剧，美联储或将同步终止缩表，并考虑货币政策转向。

前瞻展望

• 经济前景悲观：更高更陡的加息路径可能加剧经济下行压力，导致衰退更早更深。
• 政策灵活性受限：美联储强调“相机抉择”，但政策转向可能滞后于经济变化。
• 市场不确定性：收益率曲线倒挂和美元流动性变化可能引发市场对经济前景的进一步担忧。

附录：关键数据对比

市场预期对比

图表说明

• 图1：美联储资产负债表规模小幅缩减。
• 图2：市场预期加息75个基点。
• 图3：美国通胀预期边际回落。
• 图4：非农就业已超过疫情前水平。
• 图5：美债收益率曲线倒挂加剧。
• 图6：美联储政策利率区间超过中性利率水平。

资料来源：美联储、招商银行研究院