20220306-广发期货-苯乙烯期货周报_供需阶段性好转_EB短期估值修复为主_关注下游PS负反馈情况_31页_2mb

苯乙烯期货周报总结

核心内容

本周苯乙烯市场呈现阶段性供需好转，价格走势受到原油及石脑油上涨的支撑，但下游需求疲软制约了涨幅。苯乙烯期货价格在3月出现阶段性去库，但4月可能面临累库压力。整体来看，苯乙烯短期估值修复，但中长期预期偏空。

主要观点

• 成本端支撑：俄乌冲突持续，带动原油及石脑油价格上涨，纯苯及苯乙烯加工费偏低，低位成本支撑偏强。
• 供需变化：3月国内苯乙烯装置检修集中，出口量增加，下游开工逐步恢复，供需预期好转。
• 价差变化：3月苯乙烯价差压缩，基差走强，但4月若出口和内需增量不明显，仍面临累库压力。
• 下游表现：PS行业利润持续亏损，存在减产预期，对苯乙烯需求支撑偏弱。
• 套利情况：乙烯美亚套利窗口持续打开，纯苯韩美套利窗口关闭，美亚套利对乙烯价格形成支撑。
• 进口情况：2021年国内纯苯进口量同比增加41%，韩国为最大出口国，但出口至美国和中国的比例此消彼长。

本周策略

• 苯乙烯：短期逢低布局，关注3月去库及油价上涨带来的支撑，但中长期需警惕供需好转持续性不足。

上周策略

• 苯乙烯：未明确策略，但市场整体呈现弱势，需求不足导致加工费压缩。

苯乙烯主要逻辑

• 乙烯：上周东北亚乙烯上涨30美元/吨至1260美元/吨，美湾乙烯持稳，亚洲裂解利润压缩，终端需求复苏缓慢，制约乙烯上涨空间。
• 纯苯：上周国内纯苯市场价格重心上移，但需求疲软，加工费偏低，内外盘倒挂，进口积极性偏低。
• 苯乙烯供应：上周开工率下降至71%，检修装置集中，导致供应减少。
• 苯乙烯库存：1-2月库存压力较大，3月因检修和出口，库存阶段性去库，但4月可能再度累库。
• 苯乙烯利润：非一体化装置亏损，一体化装置成本略高，但利润修复明显。
• 苯乙烯基差：基差窄幅波动，小幅走强，月差走强，显示市场预期向好。

下游情况

• 供应恢复：下游负荷整体恢复至正常水平。
• 库存下降：下游成品库存环比下降，但同比略高。
• 利润表现：PS行业利润持续亏损，存在减产预期，对苯乙烯需求支撑偏弱。

估值与预期

• 估值偏低：纯苯及苯乙烯估值偏低，低位成本支撑偏强。
• 供需预期好转：3月苯乙烯供需预期好转，但持续性不强，中长期仍偏空。

2022年投产计划

• 苯乙烯：计划新增产能650万吨，一季度投产203万吨，下游计划投产582万吨，一季度计划投128万吨，产能过剩压力较大。
• 纯苯：新增产能346万吨，包括福建联合石化、镇海炼化2期、盛虹炼化等，预计2022年投产。

2021年投产情况

• 苯乙烯：新增产能332万吨，其中2021年前三季度投产267万吨，下游投产173万吨，产能过剩明显。
• 下游产品：EPS、PS、ABS等产品在2021年陆续投产，但整体产能过剩。

检修情况

• 国内装置：3月检修装置集中，包括镇海利安德、唐山旭阳、山东华星等，多数装置预计在3月或4月重启。
• 国外装置：美国、韩国、日本等地均有装置检修计划，部分装置因故障或原料短缺停工，检修周期不一。

进出口情况

• 进口：2021年国内纯苯进口296万吨，同比增加41%，韩国为主要进口来源。
• 出口：2021年国内苯乙烯出口量较大，主要出口至印度、韩国、中国台湾等地。
• 内外盘倒挂：国内苯乙烯价格低于国际，出口活跃，但进口积极性偏低。

风险提示

• 原油及石脑油价格波动可能影响苯乙烯成本端。
• 下游需求不足可能限制苯乙烯价格涨幅。
• 产能过剩及装置检修计划可能对供需格局产生影响。
• 套利窗口变化可能影响价格走势。

总结

苯乙烯市场在3月呈现阶段性供需好转，价格受原油上涨支撑，但中长期预期仍偏空。下游需求疲软，尤其是PS行业持续亏损，对苯乙烯需求支撑偏弱。国内装置检修集中，出口量增加，导致阶段性去库。然而，4月若出口和内需增量不明显，可能面临累库压力。纯苯和乙烯价格受成本端支撑，但裂解利润压缩制约上涨空间。整体来看，苯乙烯短期易涨难跌，但需关注中长期供需变化及下游利润修复情况。